一個(gè)巨大的美元陷阱

一個(gè)巨大的美元陷阱正在構(gòu)筑中！它關(guān)系幾十萬(wàn)億美元流動(dòng)方向與財(cái)富再分配。

    這是一個(gè)瘋狂的世界。人們瘋狂的拋售美元，瘋狂的買(mǎi)入非美貨幣、大宗商品，股票黃金，一切可以對(duì)沖美元貶值的金融產(chǎn)品。2009年的金融產(chǎn)品(除美元以外)上漲，已從基本面決定漲跌的投資買(mǎi)入，變成翹翹板決定漲跌的美元跌就漲的投機(jī)買(mǎi)入，乃至美元不跌也漲的恐慌性買(mǎi)入。這不禁令人想起2007年流動(dòng)性過(guò)剩時(shí)美國(guó)對(duì)沖基金的口號(hào)，除了垃圾，買(mǎi)入一切。今天則是除了美元，買(mǎi)入一切。

1.美元貶值陷阱
2002-2008年6年美元貶值40%，而2009年3月以來(lái)美元8個(gè)月貶值16%，引起中國(guó)和世界的極大不滿。于是，美元中期貶值乃至長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)幾成共識(shí)，美元儲(chǔ)備貨幣地位被取代，參加APEC的代表近半認(rèn)為美元儲(chǔ)備貨幣地位將被取代。乃至美元一文不值的極端觀點(diǎn)時(shí)有所聞。美元貶值論片面強(qiáng)調(diào)弱勢(shì)美元為有利于復(fù)蘇，而美元崩潰論無(wú)視美元相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期不可替代作用。美元空頭中期貶值時(shí)間看美聯(lián)儲(chǔ)加息，貶值空間看擊穿美元指數(shù)歷史大底70，美元多頭認(rèn)為美元指數(shù)技術(shù)底背離信號(hào)與情緒底背離信號(hào)，意味著美元指數(shù)75階段底部形成，階段反彈甚至跨年度反彈呼之欲出。果真如此，美元貶值豈不是陷阱?
 2.人民幣升值陷阱
無(wú)論美元長(zhǎng)期貶值，熱錢(qián)流入，還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)低估，人民幣都有升值理由。但是，人民幣升值造成外貿(mào)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)、巨額外儲(chǔ)貶值、熱錢(qián)流入導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。弊多利少。
2005-2008年人民幣兌美元升值近20%，自從2008年夏人民幣事實(shí)上盯住美元策略。近日中國(guó)央行表示將采取靈活匯率政策，被視為人民幣升值信號(hào)。中金預(yù)測(cè)2010年人民幣升值3-5%。截止昨日最新的海外投行預(yù)測(cè)的人民幣升值時(shí)間表，已經(jīng)從奧巴馬來(lái)華前預(yù)測(cè)的明年年初推遲到了明年年中。而值得注意的是，明年年中又是海外投行一致預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)間表。果真如此，屆時(shí)美國(guó)加息帶來(lái)的強(qiáng)勢(shì)美元與人民幣的3-5%升值實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，中美將共同采取前瞻的貨幣政策。在今年底明年初同時(shí)加息，所謂人民幣升值豈不是陷阱？
3.美元估值陷阱
所謂美元陷阱，不僅是趨勢(shì)陷阱，而且是估值陷阱。美元貶值乃至美元崩潰預(yù)期，顛覆了國(guó)際金融市場(chǎng)傳統(tǒng)的估值標(biāo)準(zhǔn)。正如低利率水平下估值必然遠(yuǎn)高于高利率水平，流動(dòng)性過(guò)剩下估值必然遠(yuǎn)高于流動(dòng)性不足下估值一樣，以史無(wú)前例美元零利率及美元流動(dòng)性過(guò)剩為標(biāo)志的美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策持續(xù)一年，必然導(dǎo)致金融市場(chǎng)超級(jí)泡沫。在史無(wú)前例的全球流動(dòng)性過(guò)剩與內(nèi)地流動(dòng)性過(guò)剩雙重作用下的A股也不例外。
4.美元套利盤(pán)陷阱
2009年國(guó)際金融市場(chǎng)共同繁榮與持續(xù)超強(qiáng)走勢(shì)，因?yàn)槿蛲顿Y投機(jī)者，不僅拋售手中的美元，而且從銀行借貸美元拋售。近期美元6個(gè)月拆借利率低于日元成為第一融資貨幣，與3月以來(lái)美元指數(shù)下跌16%，意味著美元似乎是可以無(wú)限制提供的零成本甚至負(fù)成本融資貨幣。
套利美元無(wú)限制地進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)，演繹為持續(xù)逼空，導(dǎo)致傳統(tǒng)技術(shù)分析失效下的巨大風(fēng)險(xiǎn)。比如2007年A股與港股，2008年石油，出現(xiàn)無(wú)日周月線無(wú)頂背離下的超級(jí)牛市突然見(jiàn)頂崩潰，比如2009年黃金、港股，在多重多次頂背離下的持續(xù)上漲。以及與之成為對(duì)照，2009年美元在多重多次底背離下的持續(xù)下跌。傳統(tǒng)技術(shù)分析難以解釋。
目前市場(chǎng)有一個(gè)奇怪的邏輯，即只要美聯(lián)儲(chǔ)不加息，美元就會(huì)持續(xù)弱勢(shì)。只要美元持續(xù)弱勢(shì)，國(guó)際金融市場(chǎng)就會(huì)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，A股也就會(huì)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。殊不知，決定美元走勢(shì)乃至國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)鍵，不是美聯(lián)儲(chǔ)利率，而是美元套利盤(pán)行為。
2009年3月以來(lái)，美元套利盤(pán)不斷拋售美元，買(mǎi)入其它金融產(chǎn)品，從而形成、擴(kuò)大并保持美元其它金融產(chǎn)品的剪刀差，一旦美元持續(xù)反彈，或國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，引發(fā)剪刀差持續(xù)縮小，那么就可能引發(fā)大量美元套利盤(pán)平倉(cāng)，持續(xù)拋售其它金融產(chǎn)品，持續(xù)買(mǎi)入美元。或許，美元陷阱中最大的危險(xiǎn)，就是一旦美元套利盤(pán)恐慌性平倉(cāng)，可能引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)崩潰。

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