黃樹東：經濟學家誤導的戰略陷阱--即將來臨的戰略博弈

黃樹東：中國—即將來臨的戰略博弈（1）　　

     黃樹東　　

                                           一．經濟學家誤導的戰略陷阱　　

世界尚未真正走出百年一遇的經濟的經濟危機。在這場危機中，世界各國政府彼此協同，共同對付危機，使危機得以受到控制。尤其是中美兩國在這場危機中的彼此合作，成了美國反危機得以取得今天的成效的關鍵，也是美國下一步徹底走出危機的前提。這就是所謂“救美國”的說法。　　

中國是怎樣救美國的？　　

這場危機使美國經濟的幾乎所有方面都受到了嚴重震蕩。其中遭受最嚴重打擊的是美國的房市和金融體系。美國的房市基本崩盤，美國金融系統幾乎崩潰。房市和金融體系互為因果。一方面房價下跌導致大量的房貸成為不良貸款，至使金融體系危機加深；另一方面，金融系統危機深化導致貸款萎縮，從而導致房價進一步下跌。這種惡性因-果循環鏈不解開，美國經濟將陷入萬覆不劫的深淵。　　

美國反危機必須房市和金融體系雙管齊下。　　

為了治療金融體系，需要創造三個條件：1）降低短期利息，甚至零利息，使銀行能在短期和長期利息差中大量套利，而逐步消化不良資產。這為此，聯儲會實施了實際上的零利率；2）政府（行政當局和聯儲會），必須創造條件，避免不良資產的大量減值。為此，美國政府做了3件事：一是聯儲會入場操盤，大量購入和擔保許多資產；二是行政當局推出的TARP和PPIP計劃；三是美國公開修改會計方法，使企業可以“自由的”通過對資產未來的現金流估計，而估計其“不良”資產的價值，而不必按當前的市場價格來估價（美國有人指出，這是政府鼓勵的公開做假賬）；3.為了緩解金融危機導致的信用萎縮，美國政府必須注入大量的流動性。　　

為了拯救房市，美國必須大力降低房貸利息，注入大量的流動性。為此，聯儲會大量購入房屋貸款，而實現壓低房貸利息，增加房屋的可承受性的目的。于此同時行政當局，通過對首次購房者提供8000美國的稅收優惠的方式，計刺激購房需求。　　

由此可見，大量的發鈔票，發行國債和降低利率是美國破解金融/房市惡性鏈條的主要政策手段。　　

這是盡人皆知的事實。　　

但是，美國的這種反危機手段潛伏著這樣一種危機：可能導致導致通脹預期上升，美元大規模貶值，美國國債崩盤，結果導致美國國債價格大幅度下降，結果長期利率上升。長期利率的上升，導致信用和房市進一步萎縮。一旦，出現這種情況，美國反危機不僅不能成功，而且還會加深。美國極有可能像許多陷入金融危機的第三世界國家一樣，出現通貨膨脹，長期利率上升，經濟長期動蕩。假如那種情況發生，這個世界上，美國的體制優越說將會徹底破產。　　

這就是美國面臨的反危機兩難。　　

通俗的講，這個兩難就是，美國既要大量發行貨幣，又要避免通貨膨脹，避免美元貶值，避免因債務發行過多導致的長期利息的實際上升。美國反危機成功的關鍵是長期利率的下降。而長期利息降低的前提是美國國債，尤其是長期國債必須堅挺，維持低利息。反危機要成功，美國國債就不能崩盤；然而，美國大量增發貨幣，大力度增加財政赤字，大量發行國債將有可能導致國債崩盤。　　

這是美國的困境。稍微有一點經濟學常識的人都知道，美國是在向不可能挑戰。　　

而美國必須回答這個挑戰。

美國戰略選擇在那里？　　

美國回答這個挑戰的一個重要戰略選擇，就是讓發展中國家持續買新單（發達國家面臨同樣的問題）。所謂發展中國家，其實就是中國買單。中國是當今世界唯一一個成功實施出口導向的發展中國家，又是世界第三大經濟體系，是可以大量購買美國債券的國家。　　

中國幾乎是美國唯一的戰略選擇。　　

讀者要分清已經買下的單和新增買單的差別。重要的是增量。因為美國反危機不斷推出新的國債，假如新的國債沒有新增的需求來消化，這些新國債的價格就會下降。所以，無論中國已經買了美國多少國債，假如中國停止購買，或減少購買新的國債，美國國債就會面臨崩盤的壓力。讓中國大量持續的購買美國政府債務，推動美國政府債券的價格上升，從而降低利息，是美國反危機能否成功的關鍵。　　

推動中國人民創造的大量美元儲備，購入美國政府債務，是美國成功挑戰不可能的關鍵一招。　　

沒有這一招，美國反危機的這些措施，就可能會帶來貨幣幅度貶值，利息大幅度上升，房屋需求，消費者消費，工商投資受到巨大抑制。到了那時候，美國就會面臨總需求萎縮，經濟進入長期衰退。結果，金融危機也不可能得到真正解決。美國霸權從此將進入一個長期衰退的時期；這次金融危機，也許會成為新的歷史時期的第一頁。　　

“中美國”對美國至關重要。這是中美關系的戰略關鍵點，是美國反危機的戰略支點。　　

中國如何選擇，將在某種程度上將確定中國有一個什么樣的未來,世界將有一個什么未來。　　

其實，進入本世紀以來，美國的戰略布局和霸權布局一直是建立在發展中國家大規模購買美國國債的基礎上的。布什上任以后，美國實施了類似于里根的經濟政策：一方面大規模的減稅，一方面大幅度增加國防支出。911以后，美國既要反恐，又打了兩場戰爭，又增加了這亞洲的軍事存在。結果導致美國債臺高筑。假如沒有發展中國家長期持續的購買美國赤字國債，美國早就進入了通貨膨脹，利率上升，經濟動蕩的時期。在布什任內的幾年，美國的國防支出同美國的對華貿易赤字成正相關。美國擴張霸權導致的赤字債務，很大一部分變成了中國手中的外匯儲備。（請參考《選擇和崛起：國家博弈下的中國危局》中國篇）。　　

從這個意義上講，發展中國家拯救了美國體制，發展中國家人民的省吃儉用拯救了美國式的資本主義。中國有許多經濟學家，要中國抄襲美國的體制，大事宣揚美國體制的優越性。假如沒有發展中國家（主要是中國）在危機前和危機中大規模為美國買單，美國體制不僅表現不出優越性，而且將長期在危機中掙扎。　　

中國的許多經濟學家應當看到了這種事實。　　

既然看見了，為什么還有提倡中國抄襲美國的體制？　　

既然看見了，為什么許多經濟學家還是提出“救美國就是救中國”？這是一種非常有趣的口號。這種看法就其提倡國際合作的一面來看是積極的。但是，這種看法缺乏國家利益的立場。它忽視了美國和中國在國家利益上的差別。而且，中國在救了美國以后，美國會不會救中國，顯然取決于美國的國家利益。所以，這個口號在總體上講，不是有些無知就是有些幼稚。　　

當然這種看法也許是說，假如美國國債崩盤，中國手中握有的大量美國國債會貶值。從這個意義上看，中國救了美國也就是救了中國的外匯儲備。世界經濟大國合作反危機是一件好事。但是，中國通過大規模新增美國國債的方式救美國，可能使中國被套的更多更牢。我想，股市投資者對此深有體會。　　

問題的關鍵不在這里。問題的關鍵是美國在穩住陣腳以后，會不會回過頭來救中國？這里面是不是一個戰略陷阱？美國會不會為了國家利益，同中國進行一場新的博弈？（待續）　　

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