美元霸權(quán)的困境及其走向

美元霸權(quán)的困境及其走向

黃河 楊國慶 等　

     [內(nèi)容提要] 20世紀(jì)下半葉以來“美元世紀(jì)”之說之所以日漸盛行，多半因?yàn)楫?dāng)今國際金融體系的許多規(guī)則及制度的制定都與作為一種世界貨幣的美元密切相關(guān)。冷戰(zhàn)結(jié)束后，支持美元濫發(fā)的經(jīng)濟(jì)基本面已不復(fù)存在，當(dāng)世界其他國家再也無法忍受美國的過度透支行為而不再愿意借錢給美國并開始放棄使用美元時(shí)，美元的信用就會(huì)發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)，進(jìn)而可能導(dǎo)致金融市場崩潰和商品價(jià)格快速上漲，動(dòng)搖美元的世界中心貨幣地位，引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)霸權(quán)地位的衰落。與此同時(shí)，正在形成之中的美、歐、亞三足鼎立的國際貨幣格局預(yù)示著國際金融權(quán)力正從“霸權(quán)”結(jié)構(gòu)向“均勢”結(jié)構(gòu)變革。

    20世紀(jì)下半葉以來的世界很多時(shí)候被稱為“美元世紀(jì)”，很大程度上是因?yàn)楫?dāng)今全球市場體系的許多規(guī)則和制度的制定都與作為一種世界貨幣的美元密切相關(guān)，從而在國際金融領(lǐng)域形成了一種所謂的“美元的結(jié)構(gòu)性權(quán)力”。不過，成也蕭何，敗也蕭何，美元這個(gè)曾經(jīng)使全球市場體系得以建立的基石和將這個(gè)體系的觸角延伸至每一個(gè)角落的先鋒，可能正在成為動(dòng)搖這個(gè)體系的禍?zhǔn)住?BR>    一、美元霸權(quán)
    國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)立者之一的蘇珊•斯特蘭奇認(rèn)為國際社會(huì)主要存在兩種權(quán)力：一是聯(lián)系性權(quán)力，二是結(jié)構(gòu)性權(quán)力。聯(lián)系性權(quán)力指甲迫使乙去做其原本不愿意做的事情的權(quán)力，結(jié)構(gòu)性權(quán)力則指“形成和決定全球各種政治經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的權(quán)力”，世界各國及其政治機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)企業(yè)、科學(xué)家和專業(yè)人員都不得不在這個(gè)結(jié)構(gòu)里活動(dòng)。通俗地講，結(jié)構(gòu)性權(quán)力是決定辦事方法的權(quán)力，是構(gòu)造國與國之間關(guān)系的權(quán)力，是決定政府與人民、國家與市場之間相互關(guān)系框架的權(quán)力。美國在國際金融領(lǐng)域長期所具有的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢將保證美元在目前的任何挑戰(zhàn)下具有較大的調(diào)整余地。
    二戰(zhàn)后形成的布雷頓森林體系的核心是“雙掛鉤”，即美元同黃金掛鉤、其他國家貨幣同美元掛鉤并固定匯率。“雙掛鉤”使美元成為國際貨幣體系中的基本計(jì)價(jià)單位、支付手段和儲(chǔ)備手段。美元成了世界貨幣，美國成了全世界的中央銀行，美國的貨幣政策左右和影響著世界各國的經(jīng)濟(jì)。
    布雷頓森林體系于1973年崩潰之后，美元不再與黃金掛鉤，固定匯率也不復(fù)存在。但美元作為國際主導(dǎo)貨幣的地位并沒有改變，美元在世界經(jīng)濟(jì)中的重要性反而更為突出。20世紀(jì)90年代以來，隨著美國經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的增強(qiáng)，美元甚至還出現(xiàn)了強(qiáng)化趨勢。美元在全球外匯儲(chǔ)備、外匯交易及貿(mào)易結(jié)算中所占比重分別由 1997年的 56％、54％和 58％提高到2005年的65％、62％和65％，形成了實(shí)際上的美元本位制。在這種國際貨幣體系下，美國與美元需求國密切聯(lián)系并相互對(duì)應(yīng)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)狀況決定了國際經(jīng)濟(jì)格局的基本框架：作為國際貨幣供應(yīng)國，美國通過國際收支逆差向國際社會(huì)供給美元，逆差擴(kuò)大，則美元供給增加；反之，逆差縮小，則美元供給減少。相應(yīng)地，其他國家就整體來看的國際收支順差形成對(duì)美元的需求，順差擴(kuò)大，則美元需求增加；順差縮小，則美元需求減少。短期來看，美元匯率動(dòng)態(tài)取決于美元國際供求動(dòng)態(tài)：供小于求，美元升值；供大于求，美元貶值；供求均衡，美元穩(wěn)定。是故，美國處于一種微妙的特殊地位。由于美國可以其本國貨幣對(duì)外進(jìn)行支付，故可以用對(duì)外輸出美元的方式來保持其國際收支逆差，只要其他國家愿意持有美元，美國就不會(huì)像其他國家那樣面臨巨大的平衡國際收支的壓力。這意味著美國獨(dú)自享有了國際貨幣的“鑄造稅”（指貨幣所代表的價(jià)值與其制造成本之間的差額），這自然會(huì)導(dǎo)致其他國家的不滿。
    當(dāng)然，美元充當(dāng)主要儲(chǔ)備資產(chǎn)會(huì)面臨的一個(gè)矛盾是美元供應(yīng)與美元信用的矛盾。為滿足國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易對(duì)國際儲(chǔ)備資產(chǎn)日益增長的需要，必須逐步增加在美國境外的美元數(shù)量，而這只有通過維持美國國際收支逆差才能達(dá)到。然而一旦美國國際收支出現(xiàn)持續(xù)逆差，就會(huì)影響人們對(duì)美元的信心。這就出現(xiàn)了所謂的“特里芬難題”（因最早由著名國際金融學(xué)家羅伯特•特里芬提出而命名），即當(dāng)美國國際收支處于長期順差時(shí)，人們會(huì)愿意持有美元，但卻得不到它；而當(dāng)美國國際收支出現(xiàn)持續(xù)逆差時(shí)，人們對(duì)美元的需求能得到滿足，但此時(shí)人們卻因?qū)γ涝獑适判亩辉冈俪钟兴恕?BR>    顯然，美元本位制下特殊的國際經(jīng)濟(jì)格局具有諸多不公平性，美國處于結(jié)構(gòu)性的優(yōu)勢地位，而美元需求國處于明顯的不利地位。
    在國際貿(mào)易方面，美國通過發(fā)行美元來購買別國生產(chǎn)的廉價(jià)商品，從而形成高消費(fèi)，其他國家通過大量出口來彌補(bǔ)內(nèi)需不足，從而推動(dòng)工業(yè)化進(jìn)程。這即所謂的“新布雷頓森林體系”。在這種模式中，雖然美國要承受經(jīng)常性的貿(mào)易逆差，但它并不需要付出什么，其國民可以購買到物美價(jià)廉的商品，進(jìn)口商可以獲得豐厚的利潤。東亞國家雖然能持續(xù)保持貿(mào)易順差，但出口企業(yè)只能獲得微薄的加工收入，工人收入低下，從而抑制了國內(nèi)消費(fèi)，形成對(duì)出口市場的過度依賴。
    在國際投資方面，許多國家將貿(mào)易盈余積累的外匯儲(chǔ)備用于購買美國債券，由此產(chǎn)生了三種效應(yīng)：一是抑制美國利率上升，激發(fā)了高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄，進(jìn)而強(qiáng)化了美國逆差、其他國家順差的國際貿(mào)易格局；二是從需求方面拉動(dòng)美國金融市場快速擴(kuò)張，使其在經(jīng)濟(jì)金融化浪潮中占得先機(jī)，取得了金融霸權(quán)地位，反過來對(duì)美元霸權(quán)形成有力支撐；三是為美國提供了廉價(jià)融資，使其在國際金融資本循環(huán)中獲得了無本獲利的套利機(jī)會(huì)。因?yàn)槊绹鴤貏e是國債的收益率相對(duì)較低，而其海外直接投資的收益率相對(duì)較高，因此，雖然美國對(duì)外金融凈頭寸為負(fù)，卻能獲得凈收益，相當(dāng)于美國在拿東亞國家的資金賺東亞國家的錢。這使美國的貿(mào)易逆差短期內(nèi)得到資本流入支撐，長期則得到凈投資收益支撐。
    在經(jīng)濟(jì)調(diào)控方面，美元總供給分為對(duì)內(nèi)和對(duì)外兩部分，由此，美聯(lián)儲(chǔ)不僅是美國的中央銀行，也充當(dāng)著世界的中央銀行。所不同的是：對(duì)國內(nèi)，它擔(dān)負(fù)著維護(hù)美元幣值穩(wěn)定的天職，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況調(diào)控貨幣和利率；對(duì)國外，美元幣值是否穩(wěn)定則不對(duì)其構(gòu)成硬性約束，它并不主動(dòng)承擔(dān)維持美元匯率穩(wěn)定的義務(wù)，這也正是現(xiàn)行國際貨幣體系與布雷頓森林體系的最大區(qū)別。這樣，美元匯率在一定程度上就成為美國貨幣政策的副產(chǎn)品：在國內(nèi)外美元需求穩(wěn)定的情況下，緊縮政策推動(dòng)美元升值，擴(kuò)張政策造成美元貶值。對(duì)于依賴美國商品市場同時(shí)又持有較多美元資產(chǎn)的國家來說，美元貶值不僅會(huì)使其出口減少，進(jìn)而減緩經(jīng)濟(jì)增速，還將使其美元資產(chǎn)的本幣價(jià)值減少。這樣，它們就無奈地承擔(dān)起了穩(wěn)定美元匯率的任務(wù)，被迫不斷地用貿(mào)易美元購買美國的金融資產(chǎn)。通過資金回流來支撐美元穩(wěn)定。
    正因?yàn)槊涝奶厥獾匚唬绹某林貍鶆?wù)迄今未對(duì)其經(jīng)濟(jì)造成負(fù)擔(dān)，這正如上面所指出的那樣，雖然美國是一個(gè)巨額凈債務(wù)國，但它不必向世界其余部分支付凈利息和紅利。相反，美國仍享有投資收入的凈流入，因?yàn)樗@得的投資回報(bào)高于它所支付的外債利息。
    與此同時(shí)，美元作為一種霸權(quán)貨幣，也需要美國承擔(dān)相應(yīng)成本，如美國貨幣管理當(dāng)局必須執(zhí)行穩(wěn)定而連貫的貨幣政策和財(cái)政政策；必須避免提供清償能力與保證其貨幣信用之間的沖突（即“特里芬難題”）；必須隨時(shí)準(zhǔn)備作為國際金融危機(jī)的最后貸款人幫助國內(nèi)外的銀行和金融機(jī)構(gòu)擺脫困境；必須具備廣闊、有深度并且不存在資本管制的金融市場，盡可能降低交易成本等。
    相對(duì)于需要承擔(dān)的成本和責(zé)任，美元霸權(quán)給美國帶來的政治經(jīng)濟(jì)收益更為巨大。在政治上，美國在制定和執(zhí)行內(nèi)政外交時(shí)擁有較大的自由度；從經(jīng)濟(jì)利益來看，一方面美國作為基準(zhǔn)貨幣的發(fā)行國可坐享可觀的鑄幣稅收入，另一方面美國還可以通過操縱美元利率或匯率的變動(dòng)，無償占有他國經(jīng)濟(jì)增長的成果或者轉(zhuǎn)嫁本國危機(jī)。在聯(lián)邦政府經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字一路飆升的情況下，美國仍能憑借“綠色的紙片”成為國際投資的一方樂土和全球商品和服務(wù)貿(mào)易的理想目的地。無怪乎有人認(rèn)為，美國利用美元的這一“溢出效應(yīng)”濫發(fā)紙幣，已使美元成為一種“合法的偽鈔”。
    在過去的60年里，美國從強(qiáng)勢美元政策中獲益匪淺。如果從國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度進(jìn)行分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，美國是一個(gè)儲(chǔ)蓄率非常低的國家，僅靠本國的儲(chǔ)蓄根本無法滿足經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展所需的資金。外國人大量持有美元或以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)就使美國的資本市場實(shí)力雄厚，流動(dòng)性更強(qiáng)，美國企業(yè)和政府可以很容易籌集到資金。發(fā)達(dá)的資本市場對(duì)于美國實(shí)現(xiàn)其政治、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)十分有益。例如 20世紀(jì) 80年代，美國政府為了與蘇聯(lián)進(jìn)行軍備競賽，大量增加國防開支，發(fā)達(dá)的資本市場使美國政府十分容易借到錢。同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)條件沒有給美元貶值留下太多余地。因?yàn)閰R率是相對(duì)比價(jià)，有點(diǎn)類似“零和博弈”，美元變?nèi)酰厝挥心撤N貨幣呈強(qiáng)勢。
    通過以上分析，金融霸權(quán)對(duì)于美國霸權(quán)體系形成和護(hù)持的重要性可見一斑。美國以其遍及全球的政治軍事優(yōu)勢造就了美元在國際貨幣體系中的特殊地位，而這種特殊地位又反過來推動(dòng)了美國在全球的政治軍事優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)。對(duì)此，羅伯特•吉爾平有一個(gè)很中肯的評(píng)論，他認(rèn)為自從第二次世界大戰(zhàn)以來，美國對(duì)國際金融市場及國際金融體系的主宰，對(duì)于它同時(shí)保持對(duì)全球的政治領(lǐng)導(dǎo)地位和國內(nèi)繁榮非常重要。如果美國在國際金融體系中不是具有舉足輕重的作用，它原本無法在亞洲打兩場戰(zhàn)爭，無法維持在西歐的強(qiáng)大地位，也不可能在20世紀(jì)80年代既保持了龐大防務(wù)設(shè)施，又沒有大大降低美國人民的生活水準(zhǔn)。美國利用它對(duì)全球金融事務(wù)的主導(dǎo)地位，一直能付得起稱霸所需要的巨大開支，維持國內(nèi)虛假的繁榮和掩蓋它的政治和經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)下降造成的后果。
    二、美元霸權(quán)的困境
    眾所周知，布雷頓森林體系是建立在第二次世界大戰(zhàn)期間和戰(zhàn)后初期美國工業(yè)生產(chǎn)、黃金外匯儲(chǔ)備各約占世界總量的2／3左右基礎(chǔ)之上的。隨著20世紀(jì)50年代后期和60年代西歐、日本經(jīng)濟(jì)的騰飛，美國工業(yè)生產(chǎn)和黃金外匯儲(chǔ)備在世界總量中的比例日益下降，到1960年代后期只有1／3左右。各國貨幣供應(yīng)量日益增加，而美元還是固定地等同于黃金，其他國家的貨幣則與美元維持固定比價(jià)，導(dǎo)致黑市黃金買賣盛行，大量黃金流向西歐和日本。與此同時(shí)，龐大的軍隊(duì)和越南戰(zhàn)爭的拖累，再加上與蘇聯(lián)的軍備競賽，使美國的軍費(fèi)支出日益擴(kuò)大。1971年初，美國在持續(xù)78年貿(mào)易出超之后第一次出現(xiàn)貿(mào)易逆差。同年夏天，拋售美元?jiǎng)蓊^越來越厲害，發(fā)展成擠兌高潮，使得美國不得不改變美元與黃金掛鉤的局面。
    美元秩序在布雷頓森林體系之后則保存了下來，并且對(duì)美國來說成本更低。美國不再為被迫保持足夠的黃金儲(chǔ)備做出犧牲。只要其他國家愿意持有美元，美國就能夠?yàn)榱塑娛滦袆?dòng)和對(duì)外援助的政治目的無限制地?cái)U(kuò)大對(duì)外開支，而不會(huì)受到國際收支失衡的威脅。世界上所有的資產(chǎn)只要以美元標(biāo)價(jià)，本質(zhì)上都是美國的資產(chǎn)。當(dāng)美國政府采取措施使石油以美元標(biāo)價(jià)時(shí)，美國本質(zhì)上就無償占有了世界的石油。美國印刷的美鈔越多，美國資產(chǎn)價(jià)格上升就越高。美國企業(yè)界可用低廉的匯價(jià)進(jìn)行對(duì)外投資，而不會(huì)受到支付能力的限制。
    這樣，隱藏在美元背后的貨幣發(fā)行基礎(chǔ)不再是可以測度的黃金，而是不可測度的所謂“美國的實(shí)力”和信用。換言之，人們之所以相信并接納美元，是因?yàn)樗麄兿嘈烹[含在美元中的美國的實(shí)力和信用。實(shí)力和信用雖可通過全球最強(qiáng)大的美國媒體以及美國偉大的歷史被明確感受到，但卻是一個(gè)無法被準(zhǔn)確測度的東西，這就為美元超越國界的無限發(fā)行提供了可能。
    作為一種潤滑劑，無限發(fā)行的美元為全球市場體系的擴(kuò)張?zhí)峁┝诵庞没A(chǔ)。美元的購買力（應(yīng)注意美元的購買力與美國的購買力并不總是相稱的）通過吸收全球剩余產(chǎn)能支持了全球市場體系的擴(kuò)張。事實(shí)上，日本和亞洲四小龍等國在發(fā)展過程中所積累的龐大過剩產(chǎn)能都是通過美元購買力而得到吸收的。這不僅支持了這些體系的新伙計(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展擴(kuò)張，也使這個(gè)體系本身的邊界大大擴(kuò)展。在中國、印度和俄羅斯等國加入該體系后，美元又充當(dāng)了同樣的角色。各國央行里堆積如山的巨額美元就是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一歷史路徑的明證。
    然而，中國、印度和俄羅斯等新興國家的加入在讓美元帝國擴(kuò)張到極致的同時(shí)，也使這個(gè)帝國出現(xiàn)了深刻的危機(jī)。如果說，與美國實(shí)際消費(fèi)能力相稱的美元購買力可以支持日本以及東亞國家的歷史性擴(kuò)張的話，它卻絕對(duì)不足以吸納中國和印度這些巨型國家所制造的過剩產(chǎn)能，要想繼續(xù)通過美元這一原有路徑來吸收這些海量產(chǎn)能，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國實(shí)際消費(fèi)能力的美元濫發(fā)就成為唯一的辦法。這就是我們正在看到的情況。那些躺在各國央行中的巨量美元實(shí)際上已失去購買力，只能被金融投機(jī)領(lǐng)域所吸收。美國的購買力因?yàn)槊涝蛲ㄘ浀奶厥庑再|(zhì)被無限放大了。有數(shù)據(jù)表明，最近10年來，美國家庭的支出一直超過美國家庭的收入。這就是說，美國吸納全球過剩產(chǎn)能的消費(fèi)能力實(shí)際上是通過美國家庭的巨大負(fù)債來支撐的。讓美國家庭以負(fù)債的方式來消化中國和印度等國數(shù)十億人口所制造的而且還在不斷膨脹的產(chǎn)能，如果不是不可能的話，至少是難以持續(xù)的。
    綜觀美元體系60多年的擴(kuò)張史，美國的這種不堪重負(fù)事實(shí)上早已暴露。美元兌日元在20世紀(jì)70年代之后的急劇貶值就是同一種危機(jī)的早期癥狀，只不過這個(gè)危機(jī)由于以下兩個(gè)原因被有意忽略和掩蓋了。一是美國在冷戰(zhàn)中的勝利，這將美國的軟實(shí)力膨脹到了巔峰。在一個(gè)貨幣發(fā)行已失去可測度標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)代，不可捉摸的軟實(shí)力恰恰是最重要的貨幣發(fā)行基礎(chǔ)。二是20世紀(jì)90年代在美國發(fā)軔并蓬勃興起的新技術(shù)革命不僅推動(dòng)了美國超長的增長周期，也使美國在資本主義內(nèi)部的模式競爭中獲得至尊地位。這些原因不僅使美元的危機(jī)被掩蓋，而且進(jìn)一步鞏固了美元在全球貨幣競爭中的地位。然而。這兩個(gè)因素對(duì)美元的支撐隨著時(shí)間的推移都在逐漸銷蝕。冷戰(zhàn)結(jié)束之后，世界資本主義體系的外部威脅被消除，體系內(nèi)部的紛爭和美國模式本身的問題逐漸浮現(xiàn)，美國不再是以前的美國，一直支持美元濫發(fā)的經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)不復(fù)存在。
    因此，美元霸權(quán)困境的實(shí)質(zhì)是指美國借助其貨幣的國際信用特權(quán)，無所顧忌地發(fā)行美元平衡國際收支，當(dāng)世界其他國家再也無法忍受美國的過度透支行為，不再借錢給美國并開始放棄美元時(shí)，美元的信用就會(huì)崩潰。倘若伊朗等一系列國家大規(guī)模減持美元資產(chǎn)，并改用歐元作為結(jié)算石油交易的貨幣，那么美元將面臨急劇貶值的局面。
    從2005年以來的貴金屬價(jià)格上漲來看，客觀上已經(jīng)造成了美元貶值，同時(shí)原油價(jià)格上漲實(shí)際上也等價(jià)于美元貶值。包括鐵礦石和石油在內(nèi)的各種戰(zhàn)略物資價(jià)格大幅上漲的趨勢和一些國家加緊儲(chǔ)備稀有金屬的現(xiàn)象已經(jīng)表明美元貶值為期不遠(yuǎn)。事實(shí)上，自1991年海灣戰(zhàn)爭以來，美國無節(jié)制的經(jīng)常項(xiàng)目逆差就已經(jīng)造成了大量的美元儲(chǔ)存于美國之外。2007年美國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差達(dá)到9600億美元，由此形成了美元的信用危機(jī)。
    當(dāng)然，美元的信用危機(jī)也會(huì)通過國際大宗商品市場價(jià)格和國際貨幣金融體系向世界其他國家傳導(dǎo)，世界各國都將被迫面對(duì)一道兩難的選擇題。各國既無法繼續(xù)受惠于這個(gè)衰敗的體系，也絕不會(huì)從這個(gè)體系的崩潰中獲益。
    三、美國金融危機(jī)及美元霸權(quán)的未來走向
    美國肇始于次貸危機(jī)的金融風(fēng)暴愈演愈烈。繼2008年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登因?yàn)l臨破產(chǎn)被摩根大通收購近半年后，華爾街排名前五的投資銀行已經(jīng)全軍覆沒。雷曼申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)，美林則被美國銀行收購，而僅存的高盛和摩根士丹利也在壓力之下轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。9月25日是華盛頓互惠銀行成立119周年的紀(jì)念日，就在這天，它被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）接管，成為美國歷史上倒閉的最大規(guī)模儲(chǔ)蓄銀行。這已經(jīng)不知是次貸危機(jī)爆發(fā)以來的第幾個(gè)不堪危機(jī)重負(fù)而垮塌的美國金融機(jī)構(gòu)。
    在以往的國際性金融危機(jī)中，國際資本的流向都是從邊緣流向中心，即從發(fā)展中國家的金融市場向美、日、歐等發(fā)達(dá)國家金融市場流動(dòng)，日本這種發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)了金融危機(jī)，資本則從日本流出到美歐。但是這次金融風(fēng)暴的中心是在美國，連同歐洲和日本都受到了強(qiáng)烈震撼，這就等同于在世界資本市場的中心刮起了金融風(fēng)暴。
    這種金融市場的劇烈震蕩，意味著以美元為本位的國際貨幣金融體系正在遭受布雷頓森林體系崩潰以后最嚴(yán)峻的一場考驗(yàn)。在美元本位制下，美元的國際供給有貿(mào)易和金融兩條渠道。在信用貨幣制度下，國際貨幣供應(yīng)國輸出的貨幣不會(huì)像金本位制下那樣長期滯留國外，除少量現(xiàn)鈔外，流出的美元必然要回流美國。根據(jù)國際收支平衡表的基本原理，美元的兩類投放渠道必然對(duì)應(yīng)兩類回流渠道，由此形成了兩類截然不同的美元國際循環(huán)模式：金融渠道投放、貿(mào)易渠道回流模式和貿(mào)易渠道投放、金融渠道回流模式。在前一種模式中，美元供給總體上受制于美國的商品供給，超量供給必然造成其國內(nèi)商品市場失衡，出現(xiàn)通貨膨脹，治理通脹又會(huì)造成失業(yè)增加和經(jīng)濟(jì)衰退，因此，美國會(huì)自我約束美元供給；而在后一種模式中，美元供給似乎能夠自發(fā)推動(dòng)美國消費(fèi)和負(fù)債擴(kuò)大并由此拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，只要人們對(duì)美國經(jīng)濟(jì)有信心，美國就可以采取擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策，無所顧忌地增加美元供給。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾經(jīng)說過，美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在注入美元問題上不存在任何界限。
    但依據(jù)貨幣主義等理論，長期而言，貨幣是中性的，短期刺激作用釋放后，就會(huì)發(fā)生滯脹。當(dāng)美元超量供給累積到一定程度時(shí)，人們就會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)失去信心，因?yàn)槊绹軌蛱峁┙o世界的不再是產(chǎn)品和黃金，而是越來越多的政府債券和其他以美元計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)。美元的支柱虛擬化了，各國持有的美元不再能夠兌換黃金，只能購買美國的債券和其他金融資產(chǎn)，這不過是用一種紙“換另一種紙”的游戲罷了。這將導(dǎo)致拋售美元資產(chǎn)。這一方面會(huì)使金融資產(chǎn)價(jià)格下跌，另一方面會(huì)使廉價(jià)商品的輸入速度下降而購買美國商品的熱情上升，兩者共同作用，會(huì)使大量國際美元轉(zhuǎn)換為國內(nèi)美元，金融產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)化為實(shí)物商品需求，最終導(dǎo)致金融市場崩潰和商品價(jià)格快速上漲同時(shí)發(fā)生。嚴(yán)重的話，還會(huì)動(dòng)搖美元的中心貨幣地位，并引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)霸權(quán)地位的衰落。
    可見，美元霸權(quán)體系的實(shí)質(zhì)是以一個(gè)民族國家名不副實(shí)的消費(fèi)能力（在很大程度上美國的消費(fèi)能力被美元大大地放大了）吸納人口數(shù)十倍于它的其他民族國家的產(chǎn)能，進(jìn)而維持整個(gè)體系的擴(kuò)張。這是目前美元體系中的一個(gè)深刻悖論。這個(gè)體系更加深刻的悖論在于美元作為一個(gè)民族國家的貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)作為一個(gè)民族國家的中央銀行，雖強(qiáng)烈影響體系內(nèi)其他國家的經(jīng)濟(jì)，卻無須對(duì)此負(fù)責(zé)。正如美國前財(cái)政部長康納利那句著名調(diào)侃所揭示的那樣：美元是我們的，問題是你們的。美聯(lián)儲(chǔ)的政策以及美元的發(fā)行從來就是以美國的國內(nèi)問題為首要考慮，而由此可能形成的外部性則從來不是他們要考慮的事情。
    在2007年發(fā)生的次貸危機(jī)中隱藏在全球資本主義市場體系中的這個(gè)悖論，以一種經(jīng)典的方式被呈現(xiàn)出來。當(dāng)體系內(nèi)其他國家仍然處于水深火熱的資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)過熱以及通貨膨脹的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)為了挽救美國經(jīng)濟(jì)卻大幅度降低利率并向市場不斷注入流動(dòng)性。這其實(shí)是將體系內(nèi)其他國家的貨幣政策推向了深淵。
    因此，現(xiàn)今的美元金融體系本質(zhì)上是不穩(wěn)定的，需要“最后貸款人”在發(fā)生金融危機(jī)時(shí)做出最后的融資擔(dān)保。美元的全球金融霸權(quán)地位決定了美國國際金融政策具有國際公共產(chǎn)品屬性，但美國及其主導(dǎo)下的IMF由于受到美國財(cái)政部和華爾街利益集團(tuán)的支配，在處理美洲以外的金融動(dòng)蕩時(shí)非常不積極，而且即使提供資金救援也附加十分苛刻的條件。美國國內(nèi)政治的牽制更是加劇了這一局面。美國在享用全球金融市場自由化帶來的更大特權(quán)的同時(shí)，出于自身狹隘利益考慮，并沒有充分提供霸權(quán)國責(zé)任范圍內(nèi)的國際公共產(chǎn)品。“如果最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體的不負(fù)責(zé)任行為以別國為代價(jià)追求本國單方面的利益，就不能譴責(zé)他國政府也采取保護(hù)主義或經(jīng)濟(jì)民族主義措施。”
    美國陷入新一輪金融危機(jī)說明，美國金融霸權(quán)已經(jīng)不能完全承擔(dān)起維護(hù)國際合作與秩序穩(wěn)定的責(zé)任。美國的這種行為在一定程度上激起了全球反西方、反霸權(quán)的民族主義情緒。美國戰(zhàn)略家布熱津斯基作過這樣的預(yù)言：“有關(guān)未來的最大的不確定因素，很可能在于美國是否會(huì)成為第一個(gè)沒有能力或者沒有意愿運(yùn)用其實(shí)力的超級(jí)大國。”在美國沒有意愿承擔(dān)國際貨幣金融體系穩(wěn)定責(zé)任的情況下，地區(qū)主義就會(huì)興起，以便為區(qū)域提供所需的國際公共產(chǎn)品。
    國際貨幣金融合作是國際貨幣金融體系的題中應(yīng)有之義，這種合作既可以在全球范圍內(nèi)由霸權(quán)國推行，也可以在區(qū)域范圍內(nèi)由地區(qū)主義推行。已有論者指出，在國際貿(mào)易領(lǐng)域，區(qū)域集團(tuán)和全球多邊貿(mào)易體制屬于“互補(bǔ)性競爭”關(guān)系。國際金融領(lǐng)域同樣存在這種“互補(bǔ)性競爭”關(guān)系。迪安•庫茲1995年就曾撰文預(yù)測世界將分為以美國為首的美洲、以德國為首的歐洲和以日本為首的亞洲三極，將來美國為了與亞洲做生意，將不得不將美元先換成日元然后再購買亞洲國家的商品。按照這種預(yù)測，未來形成美、歐、亞三足鼎立的國際貨幣格局將預(yù)示著國際金融權(quán)力正從“霸權(quán)”向“均勢”結(jié)構(gòu)的變革。
    基于以上分析，全球貨幣金融領(lǐng)域公共產(chǎn)品供給不足將使得地區(qū)主義供給金融公共產(chǎn)品成為必須，歐元的誕生已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。亞洲貨幣合作的開展已經(jīng)開始以地區(qū)主義方式彌補(bǔ)美元金融霸權(quán)提供給亞洲地區(qū)的國際公共產(chǎn)品的供給不足。可以預(yù)見的是，未來美國金融霸權(quán)地位將在亞洲及世界其他地區(qū)范圍內(nèi)不斷地以這種方式受到挑戰(zhàn)。
    （《環(huán)球視野》摘自2008年第11期《現(xiàn)代國際關(guān)系》）

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