虛擬經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)

虛擬經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)

作者：劉駿民

開(kāi)放導(dǎo)報(bào)

　　[摘要]虛擬經(jīng)濟(jì)視角下的經(jīng)濟(jì)學(xué)遵循馬克思主義的理論基礎(chǔ)，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看作現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最重要的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)雖然是物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程與價(jià)值增殖過(guò)程的統(tǒng)一，但是其本質(zhì)屬性是價(jià)值的不是物質(zhì)的；強(qiáng)調(diào)在不斷虛擬化發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，貨幣功能的演變及其決定性影響，強(qiáng)調(diào)虛擬經(jīng)濟(jì)是第一序的資源配套機(jī)制的功能，更強(qiáng)調(diào)虛擬經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。

　　自改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)基本上是沿襲和追蹤西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的傳統(tǒng)和熱點(diǎn)而發(fā)展的，雖然誰(shuí)也不會(huì)真的認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以有今天完全是拜服西方理論的結(jié)果，但在課堂上，在學(xué)術(shù)圈子里多數(shù)人都認(rèn)為，既然西方經(jīng)濟(jì)這么先進(jìn)，西方經(jīng)濟(jì)理論又這么嚴(yán)謹(jǐn)，中國(guó)人實(shí)在沒(méi)有什么必要特意在經(jīng)濟(jì)理論上搞什么創(chuàng)新。其實(shí)，理論創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)很大，要在很長(zhǎng)時(shí)期被看作另類，結(jié)果也很難料。虛擬經(jīng)濟(jì)的提出就冒著這樣的學(xué)術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　一、 虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方式及膨脹的原因
　　
　　為“虛擬經(jīng)濟(jì)”下定義之前，先要說(shuō)明定義的目的是什么。
　　1. 我們要界定什么
　　區(qū)別一個(gè)燒餅和一張股票（假如股票還是一張單據(jù)的話）并不困難，前者可以吃，后者不可以吃卻可以帶來(lái)貨幣收入，而貨幣是可以用來(lái)買燒餅的。于是就有兩個(gè)選擇，是直接烙燒餅吃呢還是先炒股票，賺到錢再買燒餅?zāi)兀俊叭祟惿a(chǎn)各種物質(zhì)產(chǎn)品以滿足自己的需要”是一直與人類共同發(fā)展的最基本的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，人類借助貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和資源配置的歷史卻并不長(zhǎng)，至少在歐洲的封建社會(huì)中，資源的配置和收入分配還不是主要靠市場(chǎng)，而是靠貴族統(tǒng)治的一套封建制度來(lái)完成。人類在股票等金融資產(chǎn)幫助下來(lái)完成自己經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的歷史就更短。而現(xiàn)在，我們不但需要理解一個(gè)人怎樣可以靠炒股票活著，更重要的是理解一個(gè)城市，甚至一個(gè)國(guó)家能不能或怎樣才能靠炒股票等活動(dòng)生存和發(fā)展，當(dāng)然還包括理解這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。給虛擬經(jīng)濟(jì)下定義首先就是要界定一種并不直接為人們提供產(chǎn)品和服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
　　在歷史上，土地一直是人類最主要的財(cái)富，為土地引發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)也屢見(jiàn)不鮮。在古代，土地的價(jià)值是用面積和土地的肥沃程度來(lái)衡量的，但是到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，土地的價(jià)格成了土地財(cái)富性質(zhì)的核心衡量標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)一畝地從1萬(wàn)元炒到1000萬(wàn)元的時(shí)候，土地沒(méi)有增加，“財(cái)富”卻增加了，這種財(cái)富增加往往與任何技術(shù)進(jìn)步、土地改良等等無(wú)關(guān)，而是與進(jìn)入炒作活動(dòng)的行為主體所持有和投入的貨幣數(shù)量有關(guān)。股票、金融衍生物等等可以炒作的“資產(chǎn)”都有類似的性質(zhì)，它們可以在瞬間增加1倍、10倍、100倍，當(dāng)然也可以在瞬間縮水90%甚至完全消失或“蒸發(fā)”。當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)這種財(cái)富創(chuàng)造方式的時(shí)候自然是欣喜若狂，這意味著可以在瞬間從一貧如洗暴富成百萬(wàn)富翁，而不必經(jīng)歷幾乎是“痛苦”的生產(chǎn)過(guò)程，當(dāng)然也可以反過(guò)來(lái)使百萬(wàn)富翁瞬間一貧如洗。土地是財(cái)富不假，但是當(dāng)它的財(cái)富性質(zhì)越來(lái)越脫離其物質(zhì)形態(tài)，越來(lái)越取決于交易條件決定的價(jià)值形態(tài)的時(shí)候，這個(gè)財(cái)富就具有一定的甚至是完全的虛擬性質(zhì)。給虛擬經(jīng)濟(jì)下定義也就是要給財(cái)富的虛擬性質(zhì)下定義。
　　虛擬經(jīng)濟(jì)是在追求貨幣利潤(rùn)的目標(biāo)下，通過(guò)單純的“買賣”、“資本化”運(yùn)作以及價(jià)值“炒作”等相對(duì)脫離了“物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程”的價(jià)值增殖活動(dòng)；當(dāng)用貨幣衡量的財(cái)富增加時(shí)，其價(jià)格增加而其物質(zhì)內(nèi)容或?yàn)槿藗兲峁┑膶?shí)際效用不變的時(shí)候，這個(gè)增加的財(cái)富就具有虛擬性質(zhì)。虛擬經(jīng)濟(jì)是一種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，各種可以用貨幣衡量的財(cái)富都可以進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的領(lǐng)域，但股票、房地產(chǎn)、大宗商品期貨市場(chǎng)、收藏品市場(chǎng)以及外匯市場(chǎng)和金融期貨市場(chǎng)等等都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具有較大炒作空間的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，它們可以被看作是虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的經(jīng)常性領(lǐng)域。
　　2. 虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方式
　　我們可以用一個(gè)簡(jiǎn)單的模型來(lái)說(shuō)明虛擬經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)。但要事先聲明：舉賭博的例子并不是將虛擬經(jīng)濟(jì)比作賭場(chǎng)，而是用一個(gè)極端的例子容易給人較深的印象，記住事物的負(fù)面影響往往要比記住它的好處更重要一些。
　　假定在某個(gè)經(jīng)濟(jì)體中大家除了賭博之外什么都不干。從宏觀上看，賭博永遠(yuǎn)是零和交易，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體是沒(méi)有利潤(rùn)的。但是，如果有一個(gè)貸款機(jī)構(gòu)為參加賭博的人貸款，情況就不同了。假定最初總賭資是100萬(wàn)元，如果沒(méi)有貸款機(jī)構(gòu)，不但輸贏之和為零，每一輪賭博的規(guī)模也都不變，賭博規(guī)模的增長(zhǎng)率也為零。如果有了貸款機(jī)構(gòu)，且賭博參加者每輪賭博時(shí)貸款總量假定為總賭資的10%，也就是假定每一輪賭博都會(huì)有人去貸款充實(shí)賭資，這個(gè)經(jīng)濟(jì)就有10%的增長(zhǎng)率。如果是一個(gè)正式的賭場(chǎng)，其服務(wù)費(fèi)是按賭資的1%收取，那么，第一輪100萬(wàn)賭資有1萬(wàn)元的服務(wù)費(fèi)，也就是創(chuàng)造1萬(wàn)元的GDP。第二輪增加到110萬(wàn)元賭資時(shí)的GDP為11000元，GDP也增加了10%。由于貸款增加，賭資增加，意味著每一輪賭博后大家口袋里的錢平均比上一輪增加了10%，這增加的貨幣收入，就是總的利潤(rùn)。假定所有參與人到這個(gè)貸款機(jī)構(gòu)借款時(shí)都要打欠條，如果這些債務(wù)憑證標(biāo)準(zhǔn)化，這個(gè)金融機(jī)構(gòu)不但是貸款機(jī)構(gòu)，還是這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中債券的發(fā)行中介，也就是這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)。當(dāng)進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)的貨幣數(shù)量持續(xù)增加的時(shí)候，就可以創(chuàng)造出不斷增加的貨幣收入，貨幣利潤(rùn)可以通過(guò)向賭博者提供貸款的方式創(chuàng)造出來(lái)，也就是通過(guò)貨幣發(fā)行創(chuàng)造出來(lái)。其增加幅度如果不考慮貨幣乘數(shù)和收入乘數(shù)的話，至少不低于貨幣供應(yīng)量的增加幅度。
　　現(xiàn)在我們來(lái)分析這個(gè)經(jīng)濟(jì)體得以維持的外部條件，也就是賭博經(jīng)濟(jì)體怎樣維持其生存。賭博的人需要生活必需品，他們可以直接用賭博贏來(lái)的錢中的一部分，假如20%（在我們的例子中的第二輪就可以拿出110萬(wàn)×0.2＝2.2萬(wàn)），去購(gòu)買其他經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)品，賭博經(jīng)濟(jì)體得到了生活必需品甚至奢侈品，現(xiàn)金則流到了其他經(jīng)濟(jì)體中。這就是說(shuō)，賭博經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際生存必須依賴于外界提供生活必需品（它必須是開(kāi)放的）。用成思危教授的術(shù)語(yǔ)，這就是“虛擬經(jīng)濟(jì)的介穩(wěn)性”和“寄生性”。它需要與外部的交換來(lái)維持自己的生存和內(nèi)部的穩(wěn)定。對(duì)于得到現(xiàn)金的其他經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，他們與賭博經(jīng)濟(jì)體可能產(chǎn)生的另一重要關(guān)系就是：要么參加賭博經(jīng)濟(jì)體的賭博；要么就購(gòu)買其金融機(jī)構(gòu)對(duì)外提供的賭博者發(fā)行的債券，以分享賭博經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一杯羹。如果其他經(jīng)濟(jì)體的成員真的去參與賭博經(jīng)濟(jì)體的賭博，結(jié)果大致會(huì)輸?shù)镁猓驗(yàn)橘€博經(jīng)濟(jì)體都是專業(yè)人士，外人很少可以全身而退的（日本每當(dāng)獲得大量順差美元之后，總是要參與美國(guó)人的游戲，結(jié)果一定是輸?shù)镁猓@次金融危機(jī)亦不例外）。剩下的選擇就只有購(gòu)買賭博經(jīng)濟(jì)體的債券了，這對(duì)賭博經(jīng)濟(jì)體十分重要。如果有一天賭博經(jīng)濟(jì)體的債券賣不動(dòng)了，就意味著人們或者對(duì)其貨幣失去信心，或者對(duì)其債券失去信心，賭博經(jīng)濟(jì)體的介穩(wěn)性就要遭到破壞，就可能產(chǎn)生危機(jī)。結(jié)論是這個(gè)純粹的虛擬經(jīng)濟(jì)必須依賴對(duì)外的經(jīng)濟(jì)循環(huán)：一是要由外界不斷提供生活必需品和必要的資源；二是虛擬經(jīng)濟(jì)體必須對(duì)外提供各種金融資產(chǎn)，相應(yīng)的服務(wù)不能中斷。

　　這個(gè)經(jīng)濟(jì)體要長(zhǎng)期維持，還有一個(gè)必要條件就是賭博經(jīng)濟(jì)體的貨幣必須是其他經(jīng)濟(jì)體接受的“國(guó)際貨幣”，如果賭博經(jīng)濟(jì)體不能發(fā)行國(guó)際貨幣，它就必須用自己的產(chǎn)品換回“外匯”，然后再用“外匯”去購(gòu)得其他經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)品，我們假定的賭博經(jīng)濟(jì)體除去賭博外什么也不做，它就只有依賴其他經(jīng)濟(jì)體來(lái)參與賭博時(shí)得到的“外匯”去購(gòu)買其生活必需品，這對(duì)于小經(jīng)濟(jì)體尚可維持，對(duì)相對(duì)大一些的經(jīng)濟(jì)體就不可能維持了。這樣，本幣是主要國(guó)際貨幣就成為賭博經(jīng)濟(jì)體得以維持的一個(gè)必要條件。
　　我們用這個(gè)簡(jiǎn)單的模型說(shuō)明了虛擬經(jīng)濟(jì)體的生存方式：通過(guò)創(chuàng)造不斷增加的貨幣收入，而不是直接生產(chǎn)所需各類產(chǎn)品來(lái)生存。其生存的必備條件是保持對(duì)外循環(huán)不中斷。
　　3. 虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造貨幣收入的“高能公式”
　　上述這個(gè)簡(jiǎn)單的模型僅僅說(shuō)明了虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方式，卻沒(méi)有說(shuō)明虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹速度為什么會(huì)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在動(dòng)力。讓我們來(lái)看一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的流量與存量關(guān)系式。用Y表示貨幣收入流量，用r表示利息率，用A表示資本存量。有如下關(guān)系式成立：
　　這個(gè)公式本來(lái)是說(shuō)：用A的資本存量，在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)出了Y的收入流，r可以是利潤(rùn)率也可以是利息率，它是這個(gè)時(shí)期資本A的收益率。資本A狹義上是指正在工廠用來(lái)生產(chǎn)產(chǎn)品的機(jī)器設(shè)備，廣義上還包括生產(chǎn)出收入Y所需要的技術(shù)、人力資本等其他條件。當(dāng)股市出現(xiàn)之后，資本化開(kāi)始盛行，特別是上世紀(jì)80年代后的證券化大潮，使得這個(gè)公式有了新的意義。它變成了一個(gè)貨幣收入流資本化的公式，其中蘊(yùn)含了虛擬經(jīng)濟(jì)如何會(huì)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本原因。
　　A已經(jīng)是包括廠房、設(shè)備以及其他生產(chǎn)條件構(gòu)成的資本了，它生產(chǎn)出了收入Y，現(xiàn)在要將Y拿到市場(chǎng)上去出售，也就是到股票市場(chǎng)去上市，于是在股市又創(chuàng)造出一個(gè)新的資產(chǎn)，代表A的所有權(quán)的股票資產(chǎn)A’。 A’是A在股市上的影子，但是它的價(jià)格波動(dòng)卻獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本A。如果A’僅僅是A的所有權(quán)證，就沒(méi)有什么虛擬經(jīng)濟(jì)，但它卻在相對(duì)獨(dú)立地進(jìn)行買賣，這就是一筆資產(chǎn)的雙重存在，A需要人力資源和其他資源，當(dāng)A’越來(lái)越多，并成為一個(gè)獨(dú)立行業(yè)的時(shí)候，股市就誕生了，股票交易也需要人力資源和其他資源。一個(gè)是實(shí)際資本的機(jī)器設(shè)備行業(yè)，一個(gè)是股市，兩個(gè)行業(yè)會(huì)同時(shí)并存。一個(gè)屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一個(gè)屬于虛擬經(jīng)濟(jì)。
　　從A衍生出A’，于是也就衍生出資本化公式：
　　需要強(qiáng)調(diào)的是，A'的存在及其價(jià)格高低，不是取決于實(shí)際資本A的存在，而是取決于收入流Y。只要有收入，就可以被資本化。一個(gè)每月三千萬(wàn)收入流的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，其實(shí)際資本可能僅僅是數(shù)百臺(tái)電腦，加上其他設(shè)備不過(guò)是其一個(gè)月的收入。但是如果其股票上市（假定月利息率為0.005），理論上其市值將達(dá)到60億。顯然，收入流資本化的虛擬資本的價(jià)值與實(shí)際資本的價(jià)值根本就是兩回事。虛擬資本是盈利能力的市場(chǎng)價(jià)值，實(shí)際資本則是機(jī)器設(shè)備的成本價(jià)值。
　　這樣，美國(guó)大約12萬(wàn)億美元（2007）的國(guó)民收入，理論上可以幻化出10倍（利息率為10%）、20倍（利息率為5%），甚至更高（利息率低于5%）倍數(shù)的資產(chǎn)。美國(guó)2007年未到期債券總額就達(dá)到了110多萬(wàn)億美元。還不包括房地產(chǎn)和股票。公式（2）也可以看作是任何收入流都可以“虛擬化”為大量金融資產(chǎn)的“經(jīng)濟(jì)虛擬化關(guān)系式”，它也在一定程度上解釋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)為什么可以“幻化出”巨大的金融資產(chǎn)，正是這個(gè)潛在的巨大貨幣利潤(rùn)的關(guān)系導(dǎo)致了虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹。
　　4. 虛擬經(jīng)濟(jì)是追求貨幣利潤(rùn)與資本化運(yùn)作方式的必然結(jié)果
　　人類是靠物質(zhì)生產(chǎn)活動(dòng)生存和發(fā)展的，在沒(méi)有貨幣、金融和股票的情況下人類社會(huì)已經(jīng)生存了若干萬(wàn)年。人類生產(chǎn)活動(dòng)的基本目的是為自己生存和發(fā)展提供物質(zhì)資料。隨著交換的發(fā)展，貨幣出現(xiàn)了，它最初是交換的媒介，但是由于它可以換回任何物質(zhì)資料，于是商人開(kāi)始將其作為目標(biāo)來(lái)追求。最初，是那些追求賤買貴賣的商人將“追求貨幣利潤(rùn)”當(dāng)作自己追求的目標(biāo)，后來(lái)“為賣而生產(chǎn)”的方式出現(xiàn)了，才有了為利潤(rùn)而生產(chǎn)的企業(yè)。只有追求利潤(rùn)的生產(chǎn)方式產(chǎn)生了，才有了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，才有了利潤(rùn)最大化的行為。但這個(gè)時(shí)候，價(jià)值增殖過(guò)程還必須與物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程結(jié)合在一起。當(dāng)資本化的運(yùn)作方式出現(xiàn)以后，追求貨幣利潤(rùn)的目標(biāo)與資本化的運(yùn)作方式結(jié)合在一起，就有了不必參與實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程就可以獲得更大貨幣收入的機(jī)會(huì)，也就出現(xiàn)了單純的價(jià)值增殖過(guò)程，它相對(duì)脫離了物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程而具有一定的獨(dú)立性，而不象是制造業(yè)那樣二者是統(tǒng)一的。
　　“投資”這個(gè)導(dǎo)致物質(zhì)市場(chǎng)過(guò)程不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)概念開(kāi)始在金融投資的概念下模糊了。凱恩斯認(rèn)為金融投資是儲(chǔ)蓄不是投資，因?yàn)樗恢苯訕?gòu)成對(duì)機(jī)器設(shè)備的購(gòu)買需求，所以實(shí)際投資被宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)看作總需求，而金融投資則被看成是儲(chǔ)蓄的一種方式。實(shí)際投資與物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程有關(guān)，而金融投資則與此無(wú)直接關(guān)系。但是，對(duì)于賺取貨幣收入的目標(biāo)來(lái)說(shuō)，二者并無(wú)本質(zhì)區(qū)別。只是金融投資賺取貨幣利潤(rùn)數(shù)量大，來(lái)的快，且沒(méi)有實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程的約束，而實(shí)際投資不但有價(jià)值方面的約束還要有自然資源、技術(shù)等物質(zhì)條件的約束。單純的價(jià)值增殖過(guò)程可以利用金融杠桿來(lái)放大貨幣利潤(rùn)，而實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程則沒(méi)有杠桿可用，必須遵循技術(shù)過(guò)程的一切約束。單純的價(jià)值增殖過(guò)程比附著在“物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程”上的價(jià)值增殖過(guò)程的貨幣收入要高，風(fēng)險(xiǎn)要大。
　　人們從單純的物質(zhì)生產(chǎn)活動(dòng)，到物物交換，再到貨幣交換；從前資本主義社會(huì)（封建社會(huì)及原始部落）的單純追求物質(zhì)財(cái)富，到貨幣出現(xiàn)后的追求貨幣財(cái)富；從一般意義上追求利潤(rùn)最大化的價(jià)值增殖過(guò)程與物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程的統(tǒng)一，到資本化、證券化這些純粹的價(jià)值增殖活動(dòng)成為某些人，后來(lái)是某些城市、地區(qū)甚至國(guó)家的生存方式。這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的漫長(zhǎng)過(guò)程一方面是經(jīng)濟(jì)虛擬化的過(guò)程，另一方面也是經(jīng)濟(jì)日益社會(huì)化和全球化的過(guò)程。
　　
　　二、美國(guó)的例證
　　
　　上世紀(jì)70年代前后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外的循環(huán)形式和運(yùn)行方式發(fā)生了重大變化。在這個(gè)變化中，虛擬經(jīng)濟(jì)的興起發(fā)揮著決定性的作用。
　　１．美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外循環(huán)方式的轉(zhuǎn)變
　　在戰(zhàn)后的50～60年代，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目一直是順差，金融項(xiàng)目一直是逆差，這個(gè)時(shí)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外循環(huán)方式是：通過(guò)資本項(xiàng)目逆差如對(duì)外貸出美元和對(duì)外美元援助輸出美元，得到美元的國(guó)家再用美元購(gòu)買美國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品。這種對(duì)外的經(jīng)濟(jì)循環(huán)方式導(dǎo)致對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外部需求持續(xù)增加，刺激了美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以戰(zhàn)后到70年代之前，美國(guó)三大支柱產(chǎn)業(yè)：汽車、鋼鐵和建筑體現(xiàn)著美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大。1971年美元停止兌換黃金以后，美元流出美國(guó)失去了黃金儲(chǔ)備的約束，為美國(guó)持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差開(kāi)了綠燈。經(jīng)過(guò)70年代的轉(zhuǎn)向期（美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目有五年逆差、五年順差）之后。從1982年至今，美國(guó)開(kāi)始了持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的時(shí)代，從此美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)循環(huán)完全反轉(zhuǎn)：美國(guó)通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目逆差用美元現(xiàn)金買回其他國(guó)家的產(chǎn)品和資源，其他國(guó)家再用得到的美元現(xiàn)金購(gòu)買美國(guó)的債券和其他金融資產(chǎn)。美元現(xiàn)金通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目逆差流出美國(guó)，又通過(guò)金融賬戶流回美國(guó)。這個(gè)過(guò)程中，美國(guó)一方面消費(fèi)了別國(guó)的資源、商品、勞務(wù)；另一方面又在境外留下了越來(lái)越大的美元債券和其他美國(guó)的金融資產(chǎn)（美國(guó)13萬(wàn)億外債），更為重要的是，通過(guò)金融賬戶不斷回流的美元刺激了美國(guó)境內(nèi)可以炒作的“虛擬資本”（包括房地產(chǎn)、股票、債券及其他可以反復(fù)炒作的金融資產(chǎn)）的不斷膨脹。也就是說(shuō)這種特殊的循環(huán)方式刺激美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并造成了美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰落。
　　２．美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“去工業(yè)化”——實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰落
　　斯坦福大學(xué)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)首先提出了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“去工業(yè)化”問(wèn)題，他認(rèn)為美國(guó)制造業(yè)正在大規(guī)模向外轉(zhuǎn)移，制造業(yè)是技術(shù)進(jìn)步最重要的部門，故美國(guó)很難在沒(méi)有制造業(yè)的情況下保持技術(shù)上的領(lǐng)先。我們認(rèn)為，麥金農(nóng)所講的“去工業(yè)化”實(shí)質(zhì)上反映的是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰落。第一，戰(zhàn)后美國(guó)GDP占世界GDP的一半左右，而到2004年以后美國(guó)GDP占世界GDP的比重已經(jīng)低于30%了。第二，從戰(zhàn)后到現(xiàn)在，美國(guó)GDP的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了重要變化。我們用農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售和交通運(yùn)輸業(yè)表示美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)（依托于實(shí)實(shí)在在物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)的產(chǎn)業(yè)），用金融、保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)表示美國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)（依托于房地產(chǎn)、股票和債券等金融資產(chǎn)炒作的產(chǎn)業(yè)）。美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的GDP占其全部GDP的比例從1950年的61.78%，下降到2007年的33.99%，且實(shí)體經(jīng)濟(jì)中最具代表性的制造業(yè)，1950年創(chuàng)造的GDP占總GDP的27%，到2007年則只占11.7%；而其虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的GDP占全部GDP的比例則從1950年的11.37%上升到2007年的20.67%。美國(guó)戰(zhàn)后的三大支柱產(chǎn)業(yè)，汽車、鋼鐵和建筑業(yè)早已不再有往日的輝煌了，代之而起的支柱產(chǎn)業(yè)是金融服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)。第三，值得指出的是，上述美國(guó)官方提供的制造業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字仍然過(guò)高，對(duì)制造業(yè)依賴金融資產(chǎn)創(chuàng)造和炒作產(chǎn)生的GDP還要大打折扣。如美國(guó)福特汽車公司曾經(jīng)是美國(guó)制造業(yè)強(qiáng)大的象征之一，現(xiàn)在，它的技術(shù)開(kāi)發(fā)能力并不弱，但是賣車掙得的貨幣利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如其從事金融活動(dòng)的利潤(rùn)。福特汽車公司2004年全年稅前利潤(rùn)58億美元，其中，有50億美元的稅前利潤(rùn)是福特公司經(jīng)營(yíng)信貸和租賃等金融業(yè)務(wù)所得。賣汽車賺的利潤(rùn)不過(guò)8億美元，其中大部分還與亞洲的銷售市場(chǎng)有關(guān)。靠制造業(yè)賺錢對(duì)企業(yè)家已經(jīng)失去了吸引力。許多像福特這樣的制造業(yè)企業(yè)多在從事各類虛擬經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)。美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的GDP中，隱藏著越來(lái)越大的虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造GDP的活動(dòng)，這些收入中的絕大部分會(huì)被記入制造業(yè)的GDP。這就是說(shuō)雖然GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)字反映出的“虛擬經(jīng)濟(jì)不斷增大趨勢(shì)”已經(jīng)十分明顯，但還是不足以說(shuō)明虛擬經(jīng)濟(jì)在當(dāng)代美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位。

　　３．美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“虛擬化”發(fā)展
　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)“去工業(yè)化”不斷發(fā)展的同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“虛擬性”卻在不斷加深。美國(guó)債券（其中就包括次貸）、股票、外匯、期貨、金融衍生品市場(chǎng)、大宗商品期貨市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)成為美國(guó)人創(chuàng)造貨幣財(cái)富的機(jī)器。根據(jù)國(guó)際清算銀行保守估計(jì)，2006年底美國(guó)境內(nèi)的股票、債券、外匯、大宗商品期貨和金融衍生品市值約為400萬(wàn)億美元，為2006年美國(guó)GDP的36倍左右。這就好比美國(guó)是一支股票，用其虛擬資產(chǎn)總市值除以美國(guó)GDP算出的“市盈率”已經(jīng)高達(dá)36倍左右，而其他國(guó)家類似計(jì)算出來(lái)的“市盈率”最多只有十幾倍，如日本是16倍左右、中國(guó)是10倍左右（2006年中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告），充分說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)如一只市盈率過(guò)高的股票一樣，具有了一定的泡沫性。
　　４．美國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式
　　上世紀(jì)80年代的證券化浪潮以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式正在悄悄發(fā)生著重大變化，上世紀(jì)50～60年代美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的雄風(fēng)早已不再，美國(guó)人的生活已經(jīng)不再依賴于“自己能生產(chǎn)什么和生產(chǎn)的數(shù)量、質(zhì)量如何”，而更多的依賴于“美元能買到什么”和“怎樣創(chuàng)造出更多的貨幣收入”。炒股票，炒房地產(chǎn)等等非制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)完全可以不通過(guò)任何實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而增加人們的貨幣收入。只要有貨幣收入不斷被創(chuàng)造出來(lái)，人們消費(fèi)支出就可以維持在高水平上，而只要有高的貨幣收入，美元的國(guó)際貨幣地位就可以確保人們的消費(fèi)品供應(yīng)。因此美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式不是“為人民生產(chǎn)什么”，而是為人們能保持購(gòu)買力來(lái)“生產(chǎn)”貨幣收入。它造成了兩個(gè)值得重視的現(xiàn)象：一是虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的繁榮。只要能創(chuàng)造出貨幣收入，不管生產(chǎn)不生產(chǎn)產(chǎn)品和勞務(wù)都無(wú)所謂；二是其制造業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也只將高價(jià)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)留在國(guó)內(nèi)，將低價(jià)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保留高端高價(jià)生產(chǎn)的同時(shí)，美國(guó)富人也在增加，靠勞動(dòng)工資生活的人少了，靠資產(chǎn)收入生活的人多了，越富有對(duì)資產(chǎn)收入的依賴越強(qiáng)。這種曾經(jīng)使我們一些經(jīng)濟(jì)專家羨慕不已的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式在危機(jī)進(jìn)一步深化時(shí)也會(huì)帶來(lái)巨大的麻煩。金融危機(jī)最顯著的一個(gè)功能就是將富人迅速變窮，特別是那些缺乏自保能力的中產(chǎn)階級(jí)。當(dāng)消費(fèi)減少時(shí)，高價(jià)產(chǎn)品會(huì)先于低價(jià)產(chǎn)品萎縮，虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎縮。這就是說(shuō)虛擬經(jīng)濟(jì)越強(qiáng)對(duì)金融危機(jī)的抵抗能力越弱。
　　５．虛擬經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)
　　我們已經(jīng)指出虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的動(dòng)力是資本化運(yùn)行方式帶來(lái)的巨大利潤(rùn)。也正因?yàn)槿绱瞬攀沟萌藗冓呏酊F，甚至放棄傳統(tǒng)制造業(yè)去經(jīng)營(yíng)金融業(yè)，放棄產(chǎn)品的技術(shù)設(shè)計(jì)去專攻金融產(chǎn)品創(chuàng)新的復(fù)雜設(shè)計(jì)。現(xiàn)在人們已經(jīng)大致看清了虛擬經(jīng)濟(jì)的另一面，也就是資本化的另一面——“杠桿化”。美國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式使得美國(guó)人在國(guó)內(nèi)將幾乎所有能夠資本化的收入流都納入了其創(chuàng)造貨幣收入的洪流。低收入者的收入流被資本化，實(shí)際上是美國(guó)金融業(yè)對(duì)收入流開(kāi)發(fā)的最后資源。它標(biāo)志著“金融杠桿的泛化”，將金融杠桿推向社會(huì)各個(gè)階層，從而推向整個(gè)經(jīng)濟(jì)，也就將“金融脆弱性”帶到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)角落。其本質(zhì)不過(guò)是美國(guó)人興高采烈地分享資本化創(chuàng)造的巨大價(jià)值財(cái)富的同時(shí)，也就將虛擬資本的虛擬性質(zhì)推給了整個(gè)經(jīng)濟(jì)。正如劉曉欣教授所說(shuō)，美國(guó)人正在通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)行著“價(jià)值化的積累”。
　　６．美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡的含義
　　如果美國(guó)金融危機(jī)僅僅是監(jiān)管問(wèn)題，危機(jī)持續(xù)的時(shí)間就不會(huì)太長(zhǎng)，而且危機(jī)過(guò)后，世界也不會(huì)發(fā)生根本性的變化。如果美國(guó)金融危機(jī)的根本原因是美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的嚴(yán)重失衡，即使救市措施奏效，這個(gè)根本問(wèn)題沒(méi)有緩解，危機(jī)就會(huì)反復(fù)發(fā)作，直到開(kāi)始觸及和緩解這個(gè)問(wèn)題。美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的失衡是美國(guó)長(zhǎng)期積累的問(wèn)題，不是短期內(nèi)可以解決的，美國(guó)需要一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期重建實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制，并需要時(shí)間重建其實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此對(duì)美國(guó)當(dāng)前金融危機(jī)的持續(xù)時(shí)間要有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算。
　　需要說(shuō)明的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)虛擬化是同其過(guò)去相比，這并不是說(shuō)其實(shí)體經(jīng)濟(jì)很弱，相反，與英國(guó)相比，與西班牙相比、與愛(ài)爾蘭，甚至與中國(guó)的香港相比，其實(shí)體經(jīng)濟(jì)要強(qiáng)大的多，這也就是為什么歐洲問(wèn)題比美國(guó)嚴(yán)重的原因之一。
　　
　　三、 虛擬經(jīng)濟(jì)的功能
　　
　　在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滯留著大量的貨幣資金，它們從房地產(chǎn)炒作到股票市場(chǎng)，從大宗商品期貨市場(chǎng)到收藏品市場(chǎng)，從各種債券的買賣差價(jià)到外匯市場(chǎng)，總之，在可以反復(fù)交易的各類資產(chǎn)市場(chǎng)之間流動(dòng)，并隨時(shí)從虛擬經(jīng)濟(jì)中流出或流入，這就是虛擬經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性儲(chǔ)備池的基本功能，虛擬經(jīng)濟(jì)越大這個(gè)功能就越是不可忽視。流動(dòng)性儲(chǔ)備池功能也派生出兩個(gè)其他重要的功能：一是資金配置功能，它已經(jīng)先于價(jià)格機(jī)制成為資源配置的第一序的機(jī)制；二是虛擬經(jīng)濟(jì)起著對(duì)貨幣資金沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的緩沖器的功能，或者說(shuō)虛擬經(jīng)濟(jì)是隔在貨幣沖擊與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的貨幣能量吸收器。
　　1. 貨幣是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的能量
　　古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家將貨幣看作是交換的媒介，因此，在其解釋相對(duì)價(jià)格決定機(jī)制的一般均衡理論中，貨幣是不存在的，在整個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中都沒(méi)有貨幣的影子。新古典學(xué)派也認(rèn)為有沒(méi)有貨幣對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)過(guò)程不會(huì)產(chǎn)生任何影響。凱恩斯則將貨幣看作是一種資產(chǎn)，于是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的兩分法被打破，凱恩斯主義者承認(rèn)貨幣和貨幣變量對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是有影響的。但是，凱恩斯效應(yīng)的核心是貨幣變量影響利息率，利息率影響投資，投資影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。將貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響看作是間接的，通過(guò)影響利息率才對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)程施加影響，并沒(méi)有充分重視貨幣的功能。我們則將貨幣看作一種經(jīng)濟(jì)能量，對(duì)任何經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，當(dāng)貨幣大量流入的時(shí)候就繁榮（盡管這種繁榮可能完全是虛擬的），流出的時(shí)候就蕭條。貨幣既然是經(jīng)濟(jì)能量，其流向和流量就決定著經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域中名義經(jīng)濟(jì)變量的興衰，也在一定程度上決定著虛擬經(jīng)濟(jì)的興衰和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的興衰。
　　2. 虛擬經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性儲(chǔ)備池的功能
　　虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)共同特征就是其投機(jī)性和可以重復(fù)買賣（炒作）的性質(zhì)，無(wú)論是房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、大宗商品期貨市場(chǎng)以及金融衍生品市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等等都是可以滯留大量資金的地方。從它們的共同特征來(lái)看這些市場(chǎng)之間有著高度的替代性，因此我們會(huì)經(jīng)常見(jiàn)到股市資金大量流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況，也可以看到房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市的資金在某些政策壓擠下流入收藏業(yè)市場(chǎng)、大宗商品期貨市場(chǎng)等等的現(xiàn)象。也正因?yàn)槿绱怂鼈冊(cè)絹?lái)越具有整體性。因此傳統(tǒng)上將它們各自分屬某個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的分類已經(jīng)不再適應(yīng)現(xiàn)在的情況。必須整體給予研究才可能從根本上理清資金的流向和流量，對(duì)經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域的消長(zhǎng)作出正確的判斷。
　　資金在虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)部各個(gè)領(lǐng)域之間的流動(dòng)往往不會(huì)引起消費(fèi)物價(jià)上漲。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)同實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生關(guān)系時(shí)，最經(jīng)常的就是資金分流的關(guān)系。貨幣供應(yīng)量增量中的多數(shù)可能進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)е路康禺a(chǎn)市場(chǎng)、股市等大漲，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻不受太大的影響，CPI不變或上升輕微。也可以出現(xiàn)貨幣供應(yīng)量不變，由于虛擬經(jīng)濟(jì)受到過(guò)大擠壓，導(dǎo)致大量資金流出，促使消費(fèi)物價(jià)（CPI）和生產(chǎn)者物價(jià)（PPI）不斷攀升的結(jié)果。從理論上說(shuō)，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)達(dá)到一定程度的時(shí)候，其整體的流動(dòng)性儲(chǔ)備池功能就顯現(xiàn)出來(lái)。這時(shí)貨幣政策的效果不是單純貨幣數(shù)量的控制，而是在控制貨幣數(shù)量的同時(shí)，考慮虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣數(shù)量的吸收能力情況下，貨幣供應(yīng)量分流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的數(shù)量及其綜合性的結(jié)果。
　　3. 貨幣資金流的資源配置功能
　　西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)中，市場(chǎng)是資源配置的基本機(jī)制。所謂市場(chǎng)指的僅僅是產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)，在現(xiàn)代微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒(méi)有貨幣，更沒(méi)有規(guī)模龐大的金融市場(chǎng)，資源的配置是靠相對(duì)價(jià)格形成機(jī)制，一旦相對(duì)價(jià)格決定了，資源配置就決定了。金融和財(cái)政則一直是被看作“再分配機(jī)制”。它是在“相對(duì)價(jià)格決定機(jī)制”這個(gè)第一序的資源配置和收入分配機(jī)制之后的調(diào)整機(jī)制。但是現(xiàn)在我們已經(jīng)看到美國(guó)由于享有國(guó)際貨幣的發(fā)行權(quán)，而直接通過(guò)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的交易配置著資金和貨幣收入，也就是通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)體系配置著獲得產(chǎn)品和資源的權(quán)利。這就是說(shuō)，有了貨幣就有獲得資源和產(chǎn)品的權(quán)利，有了國(guó)際貨幣資金的配置機(jī)制就可以在世界范圍內(nèi)獲得資源配置的權(quán)利。顯然，當(dāng)經(jīng)濟(jì)虛擬化到一定程度的時(shí)候，貨幣資金的配置就成了第一序的資源配置機(jī)制。這個(gè)配置機(jī)制以美國(guó)最為發(fā)達(dá)，美國(guó)在全世界范圍內(nèi)通過(guò)各種虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式，配置貨幣資金和貨幣收入，而相對(duì)價(jià)格機(jī)制則是在此之后，才發(fā)揮著資源配置功能的，也就是說(shuō)相對(duì)價(jià)格系統(tǒng)對(duì)資源配置的作用正在降低到第二序的機(jī)制。以金融為核心的虛擬經(jīng)濟(jì)是第一序的資源配置機(jī)制，而相對(duì)價(jià)格系統(tǒng)是第二序的資源配置機(jī)制。

　　4. 虛擬經(jīng)濟(jì)的“外部沖擊緩沖器”功能
　　在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，幾乎所有國(guó)家和地區(qū)都躲不開(kāi)經(jīng)濟(jì)全球化的影響，而全球化經(jīng)濟(jì)中最重要的不是以制造業(yè)為主體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化，而是以金融和房地產(chǎn)交易為主的虛擬經(jīng)濟(jì)的全球化。它的基本含義是虛擬經(jīng)濟(jì)被資金的大規(guī)模全球性流動(dòng)聯(lián)系在一起，顯現(xiàn)出空前的同步性。虛擬經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)正在上升為領(lǐng)導(dǎo)者的地位，虛擬經(jīng)濟(jì)正常，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常，虛擬經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定會(huì)受到影響。也正因?yàn)槿绱耍?dāng)資金大量涌入某個(gè)國(guó)家和地區(qū)的時(shí)候，虛擬經(jīng)濟(jì)就成了隔在外部沖擊與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的緩沖器，這個(gè)緩沖器的功能也源于其吸收大量貨幣資金的能力，也就是虛擬經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性儲(chǔ)備池的基本功能。
　　總之，虛擬經(jīng)濟(jì)視角下的經(jīng)濟(jì)學(xué)遵循馬克思主義的理論基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)雖然是物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程與價(jià)值增殖過(guò)程的統(tǒng)一，但是其本質(zhì)屬性是價(jià)值的不是物質(zhì)的；強(qiáng)調(diào)在不斷虛擬化發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，貨幣功能的演變及其決定性影響，強(qiáng)調(diào)虛擬經(jīng)濟(jì)是第一序的資源配置機(jī)制的功能，更強(qiáng)調(diào)虛擬經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。虛擬經(jīng)濟(jì)視角下的經(jīng)濟(jì)學(xué)將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看作現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最重要的關(guān)系。虛擬經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的產(chǎn)物，當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越依賴于虛擬經(jīng)濟(jì)的健康狀況的時(shí)候，我們不會(huì)忘記人類生存的基礎(chǔ)是物質(zhì)的和技術(shù)的，人類社會(huì)總有一天會(huì)避免馬克思所說(shuō)“頭腳倒置”的資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。面對(duì)金融危機(jī)的不斷打擊，人們也許最終會(huì)認(rèn)識(shí)到并且可以抑制虛擬經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，維系虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)恰當(dāng)?shù)年P(guān)系，實(shí)現(xiàn)一種可以有效避免金融危機(jī)，避免周期性衰退的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式。
　　
　　[參考文獻(xiàn)]
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虛擬經(jīng)濟(jì)研究八個(gè)前沿問(wèn)題

作者：劉曉欣

　[摘要]文章闡述了亞洲金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)學(xué)者從馬克思虛擬資本理論出發(fā)創(chuàng)立的經(jīng)濟(jì)學(xué)命題“虛擬經(jīng)濟(jì)研究”的最新進(jìn)展，分析了從實(shí)踐中提出的虛擬經(jīng)濟(jì)理論觀點(diǎn)，以及從虛擬經(jīng)濟(jì)視角思考的熱點(diǎn)問(wèn)題。其中包括虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系、虛擬經(jīng)濟(jì)核算理念與方法、虛擬經(jīng)濟(jì)貨幣利潤(rùn)來(lái)源與動(dòng)力、財(cái)富與風(fēng)險(xiǎn)的積累、人民幣國(guó)際化、銀行呆壞賬的處置、房地產(chǎn)資金聚集效應(yīng)和虛擬經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性儲(chǔ)備池功能八大前沿問(wèn)題探討。

　　虛擬經(jīng)濟(jì)研究一開(kāi)始就與金融危機(jī)有著不解之緣。1997年金融危機(jī)爆發(fā)后，為了探討金融危機(jī)發(fā)生的更深層次原因,國(guó)內(nèi)以成思危為代表的一批學(xué)者提出了虛擬經(jīng)濟(jì)概念，希望從馬克思虛擬資本理論中發(fā)展出一套更深刻、更貼近實(shí)際的理論和研究方法，不但可以解釋金融危機(jī)的深層次原因，還有利于我們對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行更深刻的分析，以便幫助我們更好地把握市場(chǎng)規(guī)律，認(rèn)清市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供分析工具和必要的理論參考。此后，虛擬經(jīng)濟(jì)研究開(kāi)始在理論和實(shí)踐兩個(gè)方面逐漸展開(kāi)。黨的十六大報(bào)告提出“正確處理發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系”的方針，肯定了虛擬經(jīng)濟(jì)的研究。在此次由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域擴(kuò)張之際，胡錦濤于11月15日與俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫、英國(guó)首相布朗會(huì)談時(shí)指出：“當(dāng)前這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)涉及的范圍之廣、造成的影響之深、沖擊的程度之大，幾十年來(lái)罕見(jiàn)”。“危機(jī)從局部向全局蔓延，從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家蔓延，從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，已經(jīng)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活帶來(lái)了嚴(yán)重影響。” 溫家寶10月25日在亞歐首腦會(huì)議閉幕式的演講中指出：“我們要認(rèn)真吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，處理好三個(gè)關(guān)系：一是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。要根據(jù)需要和可能，穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新，同時(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管。二是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。要始終重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)建立在堅(jiān)實(shí)可靠的基礎(chǔ)上。虛擬經(jīng)濟(jì)要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。三是儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的關(guān)系，要使消費(fèi)與儲(chǔ)蓄相協(xié)調(diào)。”可見(jiàn)，金融危機(jī)一個(gè)深層次的原因就在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的失衡。梳理近年來(lái)虛擬經(jīng)濟(jì)研究的前沿問(wèn)題，對(duì)我們深入了解現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的一些基本規(guī)律有重要意義。
　　
　　一、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系
　　
　　虛擬經(jīng)濟(jì)的研究最初是針對(duì)金融危機(jī)的，它引發(fā)了人們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的極大關(guān)注。劉駿民在1998年出版的《從虛擬資本到虛擬經(jīng)濟(jì)》一書中指出：“金融深化與金融市場(chǎng)的自由化和國(guó)際化結(jié)合在一起，為世界性的金融危機(jī)頻繁爆發(fā)埋下了禍根”。“幾乎每次局部的金融危機(jī)都會(huì)迅速蔓延到其他國(guó)家而迅速形成世界性金融風(fēng)暴。國(guó)內(nèi)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的壞賬、呆賬，匯率劇烈波動(dòng)，使得一些國(guó)際性大銀行和金融機(jī)構(gòu)瞬間倒閉，也使某些國(guó)家積累了十幾年的外匯儲(chǔ)備在幾天和幾周內(nèi)損失殆盡。”
　　關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系，成思危（2005）認(rèn)為如果將實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)看成是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的硬件，則可認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的軟件。我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前還僅僅處于初級(jí)階段，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有很大差距，非常欠缺駕馭虛擬經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)。劉駿民、伍超明在貨幣數(shù)量關(guān)系修正模型的基礎(chǔ)上，以β值反映虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離走向，計(jì)算企業(yè)資金利潤(rùn)率與股票指數(shù)利潤(rùn)率，通過(guò)比較得出結(jié)論：當(dāng)虛擬資產(chǎn)收益率大于實(shí)物資產(chǎn)收益率時(shí)，β值上升，相反就下降，并且虛擬經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性不論正面還是負(fù)面都遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。劉駿民（2001）認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)同樣會(huì)產(chǎn)生貨幣需求，將費(fèi)雪交易方程式變型為MV=PQ+SQ×SP，其中，PQ表示實(shí)體經(jīng)濟(jì)，SQ×SP表示虛擬經(jīng)濟(jì)。它們之間的關(guān)系是由貨幣為紐帶聯(lián)系到一起，存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。袁國(guó)敏、王亞鴿、王阿楠（2008）采用灰色關(guān)聯(lián)度模型，對(duì)我國(guó)近年來(lái)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)性進(jìn)行定性與定量研究，發(fā)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)屬于關(guān)聯(lián)度中等，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的作用性不是很強(qiáng)。具體來(lái)看，虛擬經(jīng)濟(jì)中的股票和債券與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度最大。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的服務(wù)業(yè)不能很快發(fā)展起來(lái)，就會(huì)制約虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　何宜慶、韋媛輝（2006）對(duì)中國(guó)在1978～2004年期間虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)發(fā)展的邊際溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，得到虛擬經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)出對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)出的邊際溢出效應(yīng)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門對(duì)虛擬經(jīng)部門的邊際溢出效應(yīng)，證明1978～2004年期間中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)發(fā)展基本上是處于“供給引導(dǎo)型”階段。白欽先（2003）認(rèn)為,通過(guò)財(cái)富分配機(jī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)機(jī)制、股權(quán)變動(dòng)機(jī)制、債務(wù)結(jié)清機(jī)制、信息傳遞機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)累積機(jī)制，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠產(chǎn)生促進(jìn)和抑制作用，具有明顯的“雙刃劍”特征。
　　劉駿民認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期失衡意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的變化。同上世紀(jì)70年代以前美國(guó)持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目順差相反，美國(guó)從80年代至今，經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差，金融項(xiàng)目則持續(xù)順差，這意味著美國(guó)用美元現(xiàn)金購(gòu)買其他國(guó)家的產(chǎn)品和勞務(wù)，而其他國(guó)家則用出口換來(lái)的美元再去購(gòu)買美國(guó)的金融資產(chǎn)，于是美元現(xiàn)金通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目逆差流出，通過(guò)資本項(xiàng)目順差流入。他認(rèn)為，經(jīng)常項(xiàng)目逆差刺激本國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展卻壓抑本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。于是美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始由制造業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐轉(zhuǎn)向了虛擬化。美國(guó)金融和房地產(chǎn)的利潤(rùn)占全部企業(yè)利潤(rùn)的40%以上，美國(guó)從80年代中期以后出現(xiàn)了明顯的去工業(yè)化趨勢(shì)。這使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不再是靠美國(guó)能生產(chǎn)什么，而是依靠美元能購(gòu)買什么。應(yīng)當(dāng)認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不能成為“去工業(yè)化趨勢(shì)”的動(dòng)力和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種抑制力量，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不能與虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展背道而馳。
　　虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系雖然至今沒(méi)有一個(gè)數(shù)量上可靠的定論，一些大致的關(guān)系還是不斷有學(xué)者提出。例如，成思危提到的虛擬經(jīng)濟(jì)的“介穩(wěn)性”和“寄生性”。就提出了一個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的更復(fù)雜的模型。因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)越強(qiáng)，對(duì)外部實(shí)體經(jīng)濟(jì)的依賴就越重。像中國(guó)的香港、英國(guó)、西班牙、意大利等都不再以生產(chǎn)低價(jià)低利潤(rùn)的制造業(yè)產(chǎn)品為主，居民生活一方面依賴于虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中“用錢生錢”的活動(dòng)，以保證不斷增加的貨幣收入流；另一方面也依賴于本經(jīng)濟(jì)體與外部的交換，包括用貨幣收入購(gòu)買境外提供的各種生活必需品和境外用現(xiàn)金購(gòu)買本國(guó)或本地區(qū)的金融產(chǎn)品和債券。從單個(gè)經(jīng)濟(jì)體看，虛擬經(jīng)濟(jì)越強(qiáng)，其介穩(wěn)性和寄生性就越明顯。這就意味著在當(dāng)代，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互依存關(guān)系已經(jīng)超出了國(guó)界，不僅僅是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡的基本問(wèn)題，而且是世界經(jīng)濟(jì)平衡的基本關(guān)系問(wèn)題。
　　盡管虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究，產(chǎn)生了許多重要的啟示，但離問(wèn)題的基本解決還差得較遠(yuǎn)。研究中涉及的虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行特征、虛擬經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)等一系列問(wèn)題，需要進(jìn)行量的界定，于是，如何度量虛擬經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)核算問(wèn)題就提了出來(lái)。
　　
　　二、虛擬經(jīng)濟(jì)核算理念與核算方法
　　
　　虛擬經(jīng)濟(jì)的概念至今沒(méi)有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí),較權(quán)威的觀點(diǎn)是將虛擬經(jīng)濟(jì)看作是一種經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方式和運(yùn)行模式。例如，成思危（2000）認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)模式。是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，貨幣資本不經(jīng)過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)就可以取得盈利。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是直接以錢生錢的活動(dòng)。劉駿民（1998，2003，2008）認(rèn)為，狹義虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本運(yùn)動(dòng)有關(guān)的金融活動(dòng)；經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一個(gè)價(jià)值體系，由虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)組成，虛擬經(jīng)濟(jì)是心理支撐的價(jià)格系統(tǒng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是成本支撐的價(jià)格系統(tǒng)；虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是兩種不同的運(yùn)行模式，不同的國(guó)家根據(jù)自己特點(diǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)兩種模式共存的基礎(chǔ)上，側(cè)重于選擇不同經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。

　　研究虛擬經(jīng)濟(jì)非常需要規(guī)范虛擬經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵，界定統(tǒng)計(jì)范圍。目前國(guó)際上通行的統(tǒng)計(jì)核算體系是SNA體系，虛擬經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)核算體系的構(gòu)建應(yīng)與國(guó)際統(tǒng)計(jì)核算體系保持一致，遵循國(guó)際統(tǒng)計(jì)核算的基本原則，考慮與SNA的銜接。袁國(guó)敏（2008）根據(jù)SNA相關(guān)規(guī)定，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)核算的范圍包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)。同時(shí)包括貨幣黃金和特別提款權(quán)、通貨與存款、股票以外的證券、貸款、股票和其他權(quán)益、保險(xiǎn)專門準(zhǔn)備金、金融衍生工具、其他應(yīng)收/應(yīng)付賬款和房地產(chǎn)。虛擬經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)核算方法包括：按交易者分類的交易主體，可分為非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府、住戶和國(guó)外五個(gè)部門；按交易分類的股票、債券、票據(jù)、外匯、基金、同業(yè)拆借資金等交易情況；測(cè)度指標(biāo)包括反映虛擬經(jīng)濟(jì)總量，虛擬資產(chǎn)交易市場(chǎng)上不同分類的交易情況，交易工具的價(jià)格及虛擬經(jīng)濟(jì)的其他情況。
　　由于虛擬經(jīng)濟(jì)反映的是價(jià)值系統(tǒng)，應(yīng)是統(tǒng)計(jì)貨幣流、資本流，從虛擬經(jīng)濟(jì)視角看，貨幣不僅是一種資產(chǎn)，更重要的是一種能量；貨幣流、資金流在金融全球化下是配置資源的主要力量，同時(shí)資金從一國(guó)到另一國(guó)，可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，所以需要觀測(cè)資金流引起的風(fēng)險(xiǎn)。例如，劉駿民、肖紅葉（2004）提出的“全象資金流量觀測(cè)系統(tǒng)”，是從整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的本質(zhì)是價(jià)值系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)出發(fā)，將盈利作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的“游戲規(guī)則”，其主要目的是監(jiān)測(cè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整個(gè)運(yùn)行過(guò)程，以交易量而不是資金流量?jī)糁底鳛槠溆^測(cè)的核心變量，反映各部門之間資金流動(dòng)與其價(jià)格和總價(jià)值存量增量之間的關(guān)系。該觀測(cè)系統(tǒng)將虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都納入觀測(cè)的視野，強(qiáng)調(diào)過(guò)程而不是強(qiáng)調(diào)結(jié)果，核算和觀測(cè)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金使用的真實(shí)過(guò)程，以達(dá)到監(jiān)控經(jīng)濟(jì)安全的目的。在此思路的基礎(chǔ)上，肖紅葉、孫森（2006）進(jìn)行了虛擬經(jīng)濟(jì)核算以資金流量為主要測(cè)度變量，與SNA體系相適應(yīng)的研究。他們認(rèn)為統(tǒng)計(jì)技術(shù)層面的這種安排對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的核算是完全可以實(shí)現(xiàn)的，但最大的困難在于獲取各個(gè)部門資金交易流量的數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)可以從各方面搜集，最主要是從商業(yè)銀行的交易記錄中獲取。如果做出適當(dāng)?shù)闹贫劝才牛@一目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。他們制定了國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門交易流量數(shù)據(jù)獲取的解決方案：一是增加商業(yè)銀行數(shù)據(jù)錄入的內(nèi)容。商業(yè)銀行的會(huì)計(jì)憑證中，記錄有詳細(xì)的交易內(nèi)容。如果對(duì)錄入內(nèi)容做統(tǒng)一的規(guī)范，就能獲取相關(guān)數(shù)據(jù)。二是商業(yè)銀行有會(huì)計(jì)核算和企業(yè)賬戶管理信息系統(tǒng)，其中信息有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)交易流量數(shù)據(jù)的獲取。通過(guò)編寫相應(yīng)的軟件程序，將商業(yè)銀行的會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)與賬戶管理系統(tǒng)連接起來(lái)，獲取會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)中的交易企業(yè)賬號(hào)、賬戶管理信息。三是制定商業(yè)銀行標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)規(guī)范，統(tǒng)一商業(yè)銀行的計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)主要數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)，如企業(yè)代碼、資金用途等。
　　虛擬經(jīng)濟(jì)將投機(jī)活動(dòng)領(lǐng)域作為一個(gè)整體來(lái)研究，資金交易量反映了投機(jī)是否活躍、投機(jī)者獲利多寡以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響等多種信息，尤其當(dāng)代資金全球流動(dòng)關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，而傳統(tǒng)的以資金流量?jī)糁禐楹诵淖兞克^測(cè)的經(jīng)濟(jì)預(yù)警作用較小，所以，建立與SNA體系相協(xié)調(diào)的虛擬經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)核算體系具有重要的意義。應(yīng)用交易量進(jìn)行核算，突出了虛擬經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。資金流量是衡量投機(jī)活動(dòng)的一個(gè)重要指標(biāo)，尤其以交易額（量）最為突出。可以將地產(chǎn)、股票、債券、期貨等各種與實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程沒(méi)有直接聯(lián)系，但又對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，通過(guò)投入產(chǎn)出技術(shù)揭示虛擬經(jīng)濟(jì)各部門間的相互依存關(guān)系，而不僅僅是局限在“地產(chǎn)與股市”，“債市與外匯”等雙邊關(guān)系的研究。將投機(jī)活動(dòng)與其他金融投資活動(dòng)的領(lǐng)域看作一個(gè)整體。樹立全局、整體與動(dòng)態(tài)的核算理念和監(jiān)管理念，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)在對(duì)外開(kāi)放條件下的風(fēng)險(xiǎn)控制。
　　
　　三、貨幣利潤(rùn)的來(lái)源與虛擬經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力
　　
　　虛擬經(jīng)濟(jì)是否創(chuàng)造利潤(rùn)？西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的財(cái)富概念是歷史沿革下來(lái)的“物質(zhì)或效用”的概念。“實(shí)際財(cái)富”作為一個(gè)物質(zhì)概念，成為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)財(cái)富概念的本質(zhì)。因此，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)將整個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心問(wèn)題看作是資源的配置，且主要是自然資源的配置。這種觀念對(duì)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是基本適合的，對(duì)于工業(yè)化時(shí)期的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有一定的解釋力，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的虛擬化，它就越來(lái)越缺乏解釋力了。馬克思早就指出，資本主義財(cái)富的細(xì)胞是商品，使用價(jià)值是其物質(zhì)屬性，價(jià)值是其社會(huì)屬性，也就是其本質(zhì)屬性，馬克思從商品價(jià)值推導(dǎo)出貨幣，指出，貨幣不過(guò)是價(jià)值的獨(dú)立化表現(xiàn)形式。對(duì)于資本主義的生產(chǎn)過(guò)程馬克思則認(rèn)為它是“物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程與價(jià)值增殖過(guò)程的統(tǒng)一”，價(jià)值增值過(guò)程是資本主義生產(chǎn)的本質(zhì)屬性。馬克思認(rèn)為在資本主義經(jīng)濟(jì)中，追求利潤(rùn)是一切生產(chǎn)的目的，也就是追求價(jià)值增值是一切生產(chǎn)的目標(biāo)。不是為社會(huì)提供產(chǎn)品，為的是賺錢。本來(lái)財(cái)富的物質(zhì)形態(tài)，和物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程是人類生存的根本，資本主義卻一定要變成生產(chǎn)價(jià)值和追求價(jià)值增值，貨幣及其表現(xiàn)的貨幣資金本不是財(cái)富，實(shí)際財(cái)富是它們購(gòu)買到的物質(zhì)產(chǎn)品和資源，但資本主義卻將貨幣及貨幣資本看作真正的資本，所以馬克思指出資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是“頭腳倒置”的。財(cái)富有社會(huì)形式和物質(zhì)內(nèi)容兩個(gè)方面，物質(zhì)內(nèi)容是財(cái)富永恒的基礎(chǔ)，而貨幣財(cái)富是財(cái)富的社會(huì)形式發(fā)展的產(chǎn)物。虛擬財(cái)富則是在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步衍生出的“財(cái)富”，它們由于物質(zhì)內(nèi)容的空洞而不具有實(shí)際效用，社會(huì)不能靠這些虛擬財(cái)富生存。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，特別是在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，財(cái)富的本質(zhì)屬性是價(jià)值的，虛擬財(cái)富被看作是真實(shí)財(cái)富。人們追求虛幻的價(jià)值增殖，才會(huì)導(dǎo)致過(guò)度膨脹的虛擬經(jīng)濟(jì)。巨額的資產(chǎn)、令人羨慕的貨幣收入，它們?cè)絹?lái)越脫離實(shí)際的物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程的根本原因就在于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)將價(jià)值增殖看作本質(zhì)。
　　只有在危機(jī)到來(lái)時(shí)人們才會(huì)意識(shí)到虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的財(cái)富基本上是“不存在”的。這里需要討論兩個(gè)問(wèn)題：一是虛擬經(jīng)濟(jì)是否“零和交易”問(wèn)題；二是“以錢生錢”創(chuàng)造的貨幣收入和由此資本化出來(lái)的巨大資產(chǎn)價(jià)值有沒(méi)有實(shí)際產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的問(wèn)題。搞清楚這兩個(gè)問(wèn)題，才能解釋為何虛擬經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立運(yùn)行。
　　成思危認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)具有寄生性質(zhì)。虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期大體上取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行周期，但短期的背離是可能發(fā)生的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)傳遞到虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的影響。虛擬經(jīng)濟(jì)必須靠外界資金交換才能維持相對(duì)穩(wěn)定。其根本原因是虛擬資本內(nèi)在的不穩(wěn)定性，這主要來(lái)自其本身的虛擬性，也來(lái)自貨幣的虛擬化，還來(lái)自虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中存在的正反饋?zhàn)饔谩＜冗h(yuǎn)離平衡狀態(tài)，但是還能保持相對(duì)穩(wěn)定的系統(tǒng)。
　　劉駿民談到了虛擬經(jīng)濟(jì)獨(dú)立運(yùn)行創(chuàng)造貨幣利潤(rùn)的兩個(gè)循環(huán)過(guò)程。即虛擬經(jīng)濟(jì)體與外部交換物質(zhì)產(chǎn)品及外部與虛擬經(jīng)濟(jì)體交換“國(guó)際貨幣”，打破了零和交易的格局。虛擬經(jīng)濟(jì)體是貨幣利潤(rùn)的一個(gè)重要來(lái)源，它可以通過(guò)借貸活動(dòng)直接創(chuàng)造出來(lái)，即通過(guò)貨幣發(fā)行可以創(chuàng)造虛擬經(jīng)濟(jì)的盈利，但要維持這種貨幣利潤(rùn)，必須具備三個(gè)條件。條件一：只要有不斷增加的貨幣資金輸入，虛擬經(jīng)濟(jì)體就有貨幣利潤(rùn)；條件二：經(jīng)濟(jì)體通過(guò)與外部的非虛擬經(jīng)濟(jì)體交換獲得生活資料，而非虛擬經(jīng)濟(jì)體則要用虛擬經(jīng)濟(jì)體支付的貨幣購(gòu)買其“金融資產(chǎn)”；條件三：經(jīng)濟(jì)體必須可以發(fā)行非虛擬經(jīng)濟(jì)體認(rèn)可的“國(guó)際貨幣”。
　　虛擬經(jīng)濟(jì)為什么可以擴(kuò)張到實(shí)際GDP的十?dāng)?shù)倍甚至數(shù)十倍呢？劉駿民（2008）借用弗里德曼用來(lái)說(shuō)明“經(jīng)濟(jì)存量和流量關(guān)系”的公式，來(lái)解釋為什么一個(gè)小的貨幣收入流可以“幻化出”大量的虛擬資產(chǎn)的邏輯。用Y表示貨幣收入流量，r表示利息率，A表示資本存量。有關(guān)系式成立:

　　A=Y/r（1）
　　式中，A為資本存量，在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)出Y收入流，r是利潤(rùn)率或利息率。A狹義上是指機(jī)器設(shè)備，廣義上包括生產(chǎn)出Y所需要的技術(shù)、人力資本等其他條件。當(dāng)股市出現(xiàn)之后，資本化開(kāi)始盛行，它變成了貨幣收入流資本化的公式。 A生產(chǎn)出收入Y，并將以這個(gè)收入流為依據(jù)讓企業(yè)到股票市場(chǎng)去上市，于是股市創(chuàng)造出一個(gè)新的資產(chǎn)，代表A的所有權(quán)的股票資產(chǎn)A’。 A’是A在股市上的影子，但它的價(jià)格波動(dòng)卻獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本A，是一筆資產(chǎn)的雙重存在。
　　從A衍生出A’，于是也就衍生出資本化公式：
　　 A’=Y/r（2）
　　A’的存在以及其價(jià)格高低，不是取決于A的存在，而是取決于收入流Y。只要有收入，就可以被資本化。公式（2）是“經(jīng)濟(jì)虛擬化關(guān)系式”，它也解釋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)為什么可以“幻化出”巨大的金融資產(chǎn)，導(dǎo)致了虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹。
　　
　　四、財(cái)富與風(fēng)險(xiǎn)的積累——價(jià)值化積累
　　
　　“價(jià)值化積累”研究是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系命題的延伸，是積累與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)關(guān)系的理論探討。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是以積累為基本動(dòng)力的，當(dāng)積累逐漸價(jià)值化時(shí)，經(jīng)濟(jì)的虛擬化程度就必然加深。積累如何實(shí)現(xiàn)，如何發(fā)生相應(yīng)的轉(zhuǎn)變是經(jīng)濟(jì)虛擬化過(guò)程中經(jīng)濟(jì)如何運(yùn)行的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，價(jià)值化積累是以價(jià)值表現(xiàn)的廣義的儲(chǔ)蓄, 包括股票、債券及地產(chǎn)等虛擬資產(chǎn)形式財(cái)富的集聚與增長(zhǎng)。價(jià)值化積累的同時(shí)也在積累著風(fēng)險(xiǎn)，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)有一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的比例。
　　馬克思主義理論認(rèn)為，資本積累實(shí)質(zhì)是剩余價(jià)值不斷轉(zhuǎn)化為資本，這個(gè)過(guò)程一方面是物質(zhì)生產(chǎn)能力不斷增長(zhǎng)的過(guò)程，另一方面也是價(jià)值增殖能力不斷擴(kuò)張的過(guò)程。從人類生存的客觀依據(jù)來(lái)看，積累應(yīng)該是“生產(chǎn)能力”的積累，因此，從馬克思主義演化而來(lái)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的理論，就是在“固定資本形成”的判斷標(biāo)準(zhǔn)下考察消費(fèi)與積累的關(guān)系或者儲(chǔ)蓄與投資的關(guān)系。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以前的經(jīng)濟(jì)形態(tài)中（封建社會(huì)以及原始部落等等），積累、儲(chǔ)蓄這些在現(xiàn)代充滿價(jià)值意味和貨幣形式的概念，是糧食的存儲(chǔ)、生產(chǎn)工具的儲(chǔ)備和改進(jìn)等等。其目的是要使再生產(chǎn)可以繼續(xù)并使生產(chǎn)力水平不斷提高，儲(chǔ)蓄不是價(jià)值的是物質(zhì)的。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以后，積累就逐漸采取了“貨幣化”的方式，一方面是貨幣收入的儲(chǔ)蓄，另一方面則是實(shí)際生產(chǎn)投資，使得生產(chǎn)能力不斷增長(zhǎng)。社會(huì)不再是直接擴(kuò)大生產(chǎn)能力，而是通過(guò)一套價(jià)值運(yùn)作體系來(lái)完成實(shí)際資本積累，資本積累的形式變化了。實(shí)際積累過(guò)程，也就是擴(kuò)大再生產(chǎn)的過(guò)程，本來(lái)是一個(gè)機(jī)器設(shè)備不斷增多，技術(shù)不斷提高，產(chǎn)出不斷增加的過(guò)程，但卻要受到價(jià)值形式的制約。要先有儲(chǔ)蓄，也就是貨幣積累，無(wú)論是自己的貨幣儲(chǔ)蓄還是別人的儲(chǔ)蓄。然后通過(guò)貨幣資金的媒介（可以是自有資金，也可以是借款）來(lái)完成實(shí)際投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)。顯然，價(jià)值積累在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中變成了實(shí)際積累的前提。首先要通過(guò)貨幣儲(chǔ)蓄的階段，然后是貨幣資金媒介才可以完成實(shí)際積累過(guò)程，這就是價(jià)值化積累最初的起因。沒(méi)有貨幣形式的積累或儲(chǔ)蓄，就無(wú)法形成固定資本(劉曉欣,2005)。
　　隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股份制企業(yè)與股票發(fā)展起來(lái)了，股票的一級(jí)市場(chǎng)為企業(yè)提供資金，企業(yè)為其提供收入。股票的股息收入顯示出股票收入與生產(chǎn)企業(yè)的密切關(guān)系，股票的收入是生產(chǎn)資本利潤(rùn)的一部分，二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展在融資與生產(chǎn)之外又增加了一個(gè)新的虛擬價(jià)值增殖的形式，即通過(guò)股票價(jià)格波動(dòng)而獲得的收入。這個(gè)價(jià)值增殖形式雖然與生產(chǎn)資本有關(guān)，但是同股息收入相比則是一個(gè)新的形式，其來(lái)源也與股票代表的企業(yè)關(guān)系更小。此時(shí)，股票本身的獨(dú)立意義已經(jīng)存在，即它本身作為財(cái)富的性質(zhì)被市場(chǎng)所推崇，只要持有股票就等于持有企業(yè)。不但可以分得企業(yè)利潤(rùn)還可以獲得股票增值的收入。股票就是資本，就是帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值，上市公司增加，股市不斷擴(kuò)大，即使企業(yè)還是原來(lái)的那些企業(yè)，上市活動(dòng)也在不斷增加著可以用貨幣衡量的價(jià)值，可以從會(huì)計(jì)報(bào)表上看到的價(jià)值的增殖。
　　隨著股市的發(fā)展，債市和金融衍生物市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)了，房地產(chǎn)市場(chǎng)也迅速成為經(jīng)濟(jì)中一個(gè)舉足輕重的組成部分。于是價(jià)值增殖的形式多樣化了，不再是僅僅依靠物質(zhì)生產(chǎn)過(guò)程，GDP中的成分開(kāi)始包括服務(wù)業(yè)，體育、娛樂(lè)業(yè)、金融業(yè)的服務(wù)收入也被計(jì)入GDP，還有中介機(jī)構(gòu)，包括理財(cái)咨詢、房地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)等。這些GDP的內(nèi)容與傳統(tǒng)的對(duì)生產(chǎn)的理解不同。它們變得更不確定，其收入大小與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的關(guān)系更大，而與企業(yè)成本關(guān)系相對(duì)于制造業(yè)更小。這些變化為積累增加了新的內(nèi)涵，一些相對(duì)脫離于實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程的價(jià)值增殖成為積累的一個(gè)重要組成部分，尤其以資本化定價(jià)為特征的虛擬資產(chǎn)近20年來(lái)逐漸成為人們財(cái)富的主要代表之一。
　　隨著金融全球化，價(jià)值的積累量迅速擴(kuò)大并超過(guò)使用價(jià)值形式的積累，表現(xiàn)在社會(huì)總財(cái)富中以貨幣形式儲(chǔ)藏的財(cái)富比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)物形態(tài)的財(cái)富比例。所以，“當(dāng)股票等有價(jià)證券出現(xiàn)以后，社會(huì)財(cái)富越來(lái)越多地以證券形式出現(xiàn)，即出現(xiàn)財(cái)富的證券化趨勢(shì)。在這種情況下，人們的財(cái)富概念，不再是看得見(jiàn)摸得著的物質(zhì)財(cái)富，而是以貨幣符號(hào)和各種‘剩余索取權(quán)的紙制復(fù)本’代表的虛擬財(cái)富。” 同時(shí)，價(jià)值化積累使與實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)的純粹貨幣交易迅猛增長(zhǎng)，在早期經(jīng)濟(jì)國(guó)際化條件下，貨幣還主要是作為商品勞務(wù)出口的媒介，是生產(chǎn)資本和商品資本流動(dòng)的附庸。在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化條件下，虛擬的貨幣資本直接可以在流通領(lǐng)域中價(jià)值增值，與商品資本和生產(chǎn)資本無(wú)關(guān)。大量的外匯已經(jīng)不是服務(wù)于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算，而是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有關(guān)系的純粹的貨幣交易。金融衍生品完全擺脫了實(shí)體經(jīng)濟(jì)束縛飛速發(fā)展，它建立在高度杠桿基礎(chǔ)之上，無(wú)節(jié)制地繁殖。金融衍生品是一種完全的虛擬價(jià)值增殖運(yùn)動(dòng)，它既不代表企業(yè)所有權(quán)，也不代表對(duì)企業(yè)的債權(quán)；投資者既不持有任何一種實(shí)際的證券，也不持有這些證券的代表物。金融衍生品是一種避險(xiǎn)的工具，但卻把風(fēng)險(xiǎn)帶到整個(gè)金融活動(dòng)中來(lái)，使它在世界范圍內(nèi)擴(kuò)張、滲透。所以，“實(shí)物資產(chǎn)與虛擬資產(chǎn)積累的非對(duì)稱性”和“實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的非對(duì)稱性”，使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)表現(xiàn)出嚴(yán)重脫節(jié)，為金融危機(jī)埋下了種子，價(jià)值化積累在積累財(cái)富的同時(shí)，也積累大量的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)遇到外部沖擊，“倒金字塔”倒塌，財(cái)富便化為灰燼。
　　
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虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹：次貸危機(jī)的源頭

作者：李寶偉

　　[摘要] 美國(guó)次貸危機(jī)的深刻背景在于美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系與美歐國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展，嚴(yán)重偏離其實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平。貨幣虛擬化后，經(jīng)濟(jì)虛擬化的具體表現(xiàn)為金融自由化。美元占據(jù)國(guó)際貨幣主導(dǎo)地位，但失去了發(fā)行約束，虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹與美元發(fā)行間形成了循環(huán)機(jī)制，支撐美國(guó)長(zhǎng)期的貿(mào)易赤字。而新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家金融不穩(wěn)定的外部因素,就在于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛擬化和國(guó)際貨幣體系不均衡發(fā)展。

　　
　　次貸危機(jī)在全球的蔓延，使我們不能不重新思考引發(fā)次貸危機(jī)的根本原因。本文認(rèn)為金融自由化的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)虛擬化。美歐虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展是全球貨幣、金融不穩(wěn)定性的根源。
　　
　　一、金融自由化的本質(zhì)與經(jīng)濟(jì)虛擬化
　　
　　為什么金融危機(jī)首先在美國(guó)爆發(fā)，迅速蔓延到其他國(guó)家，演變成全球金融危機(jī)，如此多的發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家被卷入危機(jī)漩渦？這需要闡述金融自由化和經(jīng)濟(jì)虛擬化的發(fā)展，以及給全球金融穩(wěn)定帶來(lái)的影響。
　　（一）廣義的金融自由化過(guò)程
　　 1.1973年布雷頓森林體系的崩潰，強(qiáng)化了美元的國(guó)際地位，美元不再需要黃金儲(chǔ)備支撐，而是由美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)支撐，并越來(lái)越多地由虛擬經(jīng)濟(jì)支撐。黃金非貨幣化和自由主義推動(dòng)的金融自由化導(dǎo)致了歐美國(guó)家浮動(dòng)匯率制度的形成，為全球范圍的經(jīng)濟(jì)虛擬化開(kāi)啟了大門。2.銀行管制放松，信貸條件放寬，銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇。3.資產(chǎn)的證券化發(fā)展和金融衍生品使得杠桿交易大量出現(xiàn)，改變了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成。4.新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的金融自由化發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易依存度的提高，很容易受匯率波動(dòng)和國(guó)際資本流動(dòng)沖擊的影響。主要來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的資本為追求利潤(rùn)和規(guī)避本國(guó)政府管制，在國(guó)際金融市場(chǎng)大規(guī)模流動(dòng)。
　　（二）貨幣虛擬化與國(guó)際貨幣體系的變化
　　黃金的非貨幣化導(dǎo)致了浮動(dòng)匯率制度，推動(dòng)了虛擬資本在世界范圍內(nèi)的擴(kuò)張。貨幣的虛擬化、資產(chǎn)的證券化和金融衍生工具廣泛出現(xiàn)，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)虛擬化進(jìn)一步拓展了全球經(jīng)濟(jì)虛擬化的范圍。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，這是一個(gè)不均衡的發(fā)展過(guò)程，經(jīng)濟(jì)虛擬化是在由美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的世界貨幣、金融體系下發(fā)生的，全球經(jīng)濟(jì)虛擬化體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)關(guān)系領(lǐng)域質(zhì)的變化，把20多年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)生的重大變化僅僅概括為金融自由化和全球化過(guò)程是不夠的。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，發(fā)展中國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制和歷史因素，以及宏觀經(jīng)濟(jì)總體水平的制約，承受虛擬經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。
　　（三）金融自由化的演進(jìn)
　　隨著西方發(fā)達(dá)國(guó)家在20世紀(jì)70～80年代的金融創(chuàng)新和金融深化，一些新的金融工具和融資技術(shù)（期權(quán)、期指等）被廣泛采用，使利用各種證券籌資比傳統(tǒng)的銀行貸款更容易，成本更低，更具有靈活性。這吸引了大量的借款人從銀行貸款轉(zhuǎn)向各類證券市場(chǎng)，加速了 “證券化”過(guò)程。一些良性的未到期債權(quán)被捆綁在一起組合成新的債券發(fā)行給公眾，公眾投資于此類債券既可以將所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降低到更加接近系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，也可以通過(guò)這種組合證券分享高增長(zhǎng)行業(yè)和高增長(zhǎng)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)利益。
　　美國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展迅速蔓延到其他國(guó)家，并對(duì)世界金融體制的變化產(chǎn)生了重大影響。在歐洲，國(guó)際銀行業(yè)務(wù)是相當(dāng)發(fā)達(dá)的，證券化不但使貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)更加活躍有效，也使絕大多數(shù)的證券市場(chǎng)日益國(guó)際化。20世紀(jì)80年代，許多國(guó)家相繼放松了本國(guó)投資者投資于國(guó)際證券的限制，促進(jìn)了虛擬資本的國(guó)際化發(fā)展。隨著國(guó)際證券業(yè)的發(fā)展，外匯市場(chǎng)也發(fā)生了重大的變化。80年代中期以后，隨著外匯期貨業(yè)務(wù)成為歐美各國(guó)普遍流行的金融業(yè)務(wù)，由它派生出來(lái)的一些金融工具，被統(tǒng)稱為衍生物的期貨、期權(quán)、互換交易等已經(jīng)超過(guò)了外匯市場(chǎng)上的現(xiàn)貨交易。此后，這些交易很快滲入債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，出現(xiàn)了債券指數(shù)期貨和股票指數(shù)期貨。金融衍生物最初用來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但在實(shí)踐中它可以更有效地幫助投資者將自己的債務(wù)與股權(quán)衍生物聯(lián)系起來(lái)，制定復(fù)雜的卻更有利的投資戰(zhàn)略。但是，它們?cè)跒橥顿Y者和風(fēng)險(xiǎn)回避者帶來(lái)巨大利益的同時(shí)，也為投機(jī)活動(dòng)泛濫創(chuàng)造了條件。
　　 (四)金融自由化的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)的虛擬化
　　經(jīng)濟(jì)、金融全球化迅速推動(dòng)了各國(guó)經(jīng)濟(jì)虛擬化發(fā)展，索羅斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“全球資本主義的突出特征是資本的自由流動(dòng)。產(chǎn)品和服務(wù)的國(guó)際貿(mào)易并不足以造就一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)要素也必須能夠相互交換。土地和其他自然資源無(wú)法流動(dòng)，人口流動(dòng)也有一定困難，因此資本、信息和企業(yè)家的流動(dòng)擔(dān)負(fù)起了經(jīng)濟(jì)一體化的責(zé)任。”①國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的數(shù)據(jù)表明，全球虛擬資產(chǎn)的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)商品和服務(wù)貿(mào)易。就經(jīng)濟(jì)虛擬化的世界市場(chǎng)范圍來(lái)講，經(jīng)濟(jì)虛擬化程度最高的是發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，但是從20世紀(jì)80年代中后期開(kāi)始，新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)虛擬化的步伐大大加快。從70年代末開(kāi)始，為吸引資金和提高本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力，拉美和東亞各國(guó)都先后開(kāi)始了金融自由化運(yùn)動(dòng)。金融自由化發(fā)展使發(fā)展中國(guó)家國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境發(fā)生了深刻變化。金融自由化在發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的進(jìn)程可以簡(jiǎn)要概括為以下主要原因，產(chǎn)生了很多沒(méi)有預(yù)計(jì)到的結(jié)果。第一，發(fā)展中國(guó)家物價(jià)水平的高企并劇烈波動(dòng)，使利率管制的難度加大，金融體系名義利率受到管制，在高通貨膨脹下，由于大量資金從銀行流出，這些資金在虛擬經(jīng)濟(jì)部門的活動(dòng)日益活躍，擾亂了金融市場(chǎng)。第二，主要來(lái)自于發(fā)達(dá)國(guó)家的大量資金進(jìn)入金融市場(chǎng)開(kāi)放的發(fā)展中國(guó)家，日益頻繁的外部沖擊要求發(fā)展中國(guó)家利用更有效的手段防范沖擊，保護(hù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。第三，發(fā)展中國(guó)家財(cái)政赤字持續(xù)上升，國(guó)債市場(chǎng)利率靈活，交易投資活躍，對(duì)銀行利率產(chǎn)生壓力，進(jìn)行利率改革的呼聲十分高漲。第四，國(guó)際金融市場(chǎng)飛速發(fā)展，各國(guó)金融市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，傳統(tǒng)的金融控制手段已經(jīng)不能適應(yīng)新的發(fā)展情況，而發(fā)展中國(guó)家抵御外部沖擊的能力卻在弱化，從而使發(fā)展中國(guó)家的虛擬經(jīng)濟(jì)部門變得異常脆弱。
　　
　　二、虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹
　　
　　經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，美歐推動(dòng)的金融自由化發(fā)展使經(jīng)濟(jì)虛擬化程度加深，表現(xiàn)為金融交易杠桿率大幅提高，金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模急劇上升。美歐虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹的結(jié)果也使國(guó)際貨幣、金融體系不均衡發(fā)展達(dá)到了一個(gè)前所未有的水平。次貸危機(jī)爆發(fā)使國(guó)際貨幣、金融體系中存在的基本矛盾充分顯露出來(lái)。
　　在“布雷頓森林體系”崩潰30多年后，黃金-美元本位制被美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系所取代。美國(guó)通過(guò)完善的金融體系和發(fā)達(dá)的虛擬經(jīng)濟(jì)部門，從全球吸收資金，推動(dòng)了本國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)成為其緩解資金流動(dòng)沖擊的泄洪區(qū)和蓄水池。這樣美國(guó)就通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)、政治、外交等手段推行了美元本位制，具有了影響主要匯率水平的能力。支撐美元國(guó)際地位的外部力量就是各國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)虛擬資產(chǎn)的需求。美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系支撐美國(guó)債務(wù)，而美國(guó)債務(wù)規(guī)模繼續(xù)推動(dòng)美元發(fā)行形成了一個(gè)循環(huán)機(jī)制。但是，這一循環(huán)是不可能長(zhǎng)期維持下去的，因?yàn)楝F(xiàn)行世界貨幣體系的內(nèi)在矛盾決定了不論美國(guó)主導(dǎo)的世界貨幣體系，還是歐元主導(dǎo)的世界貨幣體系都存在這種危險(xiǎn)——即一國(guó)或區(qū)域貨幣充當(dāng)世界貨幣，因?yàn)槠渌麌?guó)家將該貨幣作為外匯儲(chǔ)備，在沒(méi)有更好的地方投資的時(shí)候，會(huì)將該儲(chǔ)備貨幣投資回貨幣發(fā)行國(guó)家，通常是購(gòu)買國(guó)債、股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)。這會(huì)刺激貨幣發(fā)行國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)（主要包括債券、股票和房地產(chǎn)，以及其他金融衍生品市場(chǎng)）的過(guò)度發(fā)展——價(jià)格過(guò)度膨脹和規(guī)模擴(kuò)大同期出現(xiàn)。這種虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹會(huì)進(jìn)一步刺激該國(guó)貨幣過(guò)度發(fā)行，這一趨勢(shì)是不可逆的。從理論上講，只要貨幣主導(dǎo)國(guó)家的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，全球投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心就能夠維持，對(duì)其虛擬資產(chǎn)的投資就被認(rèn)為是安全的，那么美國(guó)的貿(mào)易赤字就可以維持，美國(guó)就可以持續(xù)享受這種優(yōu)勢(shì)地位帶來(lái)的種種好處。而其匯率調(diào)控完全可以通過(guò)其它手段，與其他發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行協(xié)調(diào)，并且這種匯率調(diào)控政策成為美國(guó)經(jīng)常采用的另一項(xiàng)工具。
　　
　　世界貨幣的發(fā)行不能保持與全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配，是造成全球流動(dòng)性膨脹的根本原因。美國(guó)債務(wù)發(fā)行機(jī)制缺少控制，它向全球金融市場(chǎng)注入大量美元，造成全球流動(dòng)性過(guò)剩；各金融機(jī)構(gòu)持有大量美元資金，各國(guó)外匯儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)也管理著大量的美元資產(chǎn)。一旦美國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度，偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能支撐的限度，虛擬資產(chǎn)價(jià)格崩潰，進(jìn)而出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)失控出現(xiàn)資金斷流，大量過(guò)剩的資金流向別的市場(chǎng)。而紙幣最終是不能退出市場(chǎng)的，全球流動(dòng)性過(guò)剩的根源機(jī)制依然存在。在這樣的背景下，金融穩(wěn)定就不能不影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。
　　
　　 三、發(fā)展中國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家的困境
　　
　　發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家在世界貨幣金融體系中處于劣勢(shì)地位，發(fā)展中國(guó)家建立出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式，需要為維持本幣匯率穩(wěn)定，而采用高頻盯住，或低頻盯住美元或歐元的匯率政策，其國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展都深受影響，并且這些國(guó)家不得不持有大量美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家債券和貨幣作為外匯儲(chǔ)備。發(fā)展中國(guó)家資本市場(chǎng)不開(kāi)放，但實(shí)行盯住國(guó)際貨幣的固定匯率制度，容易出現(xiàn)過(guò)度負(fù)債，特別是短期債務(wù)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，即“原罪”問(wèn)題；而依靠對(duì)外貿(mào)易實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，帶來(lái)大量順差的同時(shí)，在固定匯率制度下則會(huì)出現(xiàn)“高儲(chǔ)蓄兩難”問(wèn)題。1997～1998年亞洲金融危機(jī)之后，大量資金流入美國(guó)，推動(dòng)了美國(guó)信息等高科技行業(yè)的發(fā)展。而發(fā)展中國(guó)家卻不具備這樣的條件，金融市場(chǎng)不健全，以及國(guó)內(nèi)金融體制和金融監(jiān)管的混亂，使其國(guó)內(nèi)虛擬資產(chǎn)很容易成為國(guó)內(nèi)外資金的投機(jī)對(duì)象，在這種環(huán)境下虛擬經(jīng)濟(jì)部門發(fā)展很容易偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)虛擬化發(fā)展和金融市場(chǎng)開(kāi)放，為國(guó)際對(duì)沖基金提供了大量流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)。大型對(duì)沖基金帶動(dòng)大量的資金在國(guó)際金融和各種資產(chǎn)市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。在金融市場(chǎng)開(kāi)放后，對(duì)發(fā)展中國(guó)家影響最大的外部力量就是國(guó)際短期流動(dòng)資本，特別是國(guó)際游資。
　　雖然在虛擬經(jīng)濟(jì)部門發(fā)展初期，發(fā)展中國(guó)家對(duì)國(guó)際資本流入有著嚴(yán)格的限制，但是在經(jīng)常項(xiàng)目下和外資直接投資的名義下，大量的外資悄悄地以各種形式從直接投資轉(zhuǎn)移投向這些虛擬經(jīng)濟(jì)部門，對(duì)發(fā)展中國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定程度的影響，國(guó)際游資以各種形式潛伏在各個(gè)角落，一旦有機(jī)可乘就會(huì)悄悄進(jìn)入，得手后迅速退去。
　　
　　四、我國(guó)應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的選擇
　　
　　1.積極參與構(gòu)建有約束的國(guó)際貨幣、金融體系。美歐發(fā)達(dá)國(guó)家掌握了國(guó)際金融決策權(quán)，總是強(qiáng)調(diào)金融自由化和浮動(dòng)匯率的好處，卻總是忽略美元本位制不可克服的內(nèi)在矛盾——一國(guó)貨幣充當(dāng)世界貨幣，該國(guó)總是存在過(guò)度發(fā)行沖動(dòng)，得以很便宜地使用其他國(guó)家的資金。因而發(fā)展中國(guó)家不能放棄對(duì)匯率和資本流動(dòng)的控制。目前，比較可行的辦法就是建立穩(wěn)定、公平的國(guó)際貨幣金融新秩序。就中國(guó)而言，從長(zhǎng)期來(lái)看提高人民幣的國(guó)際地位可以降低美元對(duì)人民幣的影響，降低我國(guó)匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是人民幣獲得與中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相稱的國(guó)際貨幣地位，減輕其他國(guó)家受美元波動(dòng)的影響，也可以很大程度上化解美元波動(dòng)引發(fā)的全球金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如果中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠繼續(xù)保持強(qiáng)力增長(zhǎng)，人民幣將是有保障的硬通貨，從而使各國(guó)為維持匯率穩(wěn)定有了更多的選擇和保障。
　　2.推進(jìn)金融體制改革和完善金融市場(chǎng)，構(gòu)建金融危機(jī)中政府直接干預(yù)機(jī)制。在1998年金融危機(jī)中，香港政府主動(dòng)對(duì)匯市和股市進(jìn)行最直接的干預(yù)，打退了國(guó)際投機(jī)客，保持了香港聯(lián)系匯率體系和金融穩(wěn)定，從而保持了香港經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)再次暴露了現(xiàn)代金融體系的脆弱性，在這樣機(jī)制復(fù)雜、規(guī)模巨大的金融危機(jī)面前，政府需要盡快實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定。因?yàn)椋鹑隗w系一旦崩潰，整個(gè)經(jīng)濟(jì)將為此付出重大代價(jià)。
　　3.保持虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相匹配，進(jìn)行統(tǒng)一、協(xié)調(diào)的虛擬經(jīng)濟(jì)管理。虛擬資產(chǎn)都具有投資性，其資產(chǎn)價(jià)格由投資者預(yù)期決定。不同的虛擬資產(chǎn)以各種不同的形式存在，其投資方式、交易方式和交易期限等存在很大差異，投資者會(huì)在各種資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇和組合，這些資產(chǎn)之間能夠相互替代，相互影響，所以在行業(yè)監(jiān)管基礎(chǔ)上要進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和協(xié)調(diào)。我國(guó)雖然不能很快建立統(tǒng)一的監(jiān)管體系，但是有必要在分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上構(gòu)建經(jīng)常性的聯(lián)系渠道，建立由各部門共同參與的預(yù)警機(jī)制和跨部門應(yīng)急協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。對(duì)信息披露問(wèn)題，對(duì)金融交易行為和金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況要進(jìn)行嚴(yán)格實(shí)時(shí)監(jiān)控管理，通過(guò)制定財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制金融企業(yè)披露更詳細(xì)和及時(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，保證金融市場(chǎng)的信息透明。
　　4.參與國(guó)際聯(lián)合救助，維護(hù)我國(guó)金融穩(wěn)定。次貸危機(jī)已經(jīng)演變成全球金融危機(jī)，連美國(guó)這樣的國(guó)家都不可能僅憑借自己的力量解決，而是尋求各國(guó)支持，進(jìn)行聯(lián)合干預(yù)。我國(guó)在參與國(guó)際協(xié)調(diào)和救助過(guò)程中，應(yīng)依據(jù)本國(guó)在國(guó)際貨幣、金融體系中的地位，首先保持本國(guó)金融穩(wěn)定，然后尋求長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)國(guó)際貨幣體系和金融制度進(jìn)行改革，提高本國(guó)在國(guó)際貨幣、金融體系中的地位，以發(fā)揮更大的作用。
　　
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