梅新育：越南危機的喚醒效應
2008-7-30 《商界評論》
越南貨幣貶值直接危及中國的可能性并不大，但是它可能喚醒東亞、東南亞和印度等地區和國家的金融危機，并對中國形成包圍圈，從而威脅中國的經濟大局。
■文/梅新育，商務部國際貿易經濟合作研究院副研究員
越南市場已經出現嚴重動蕩，而且形成貨幣危機的趨勢愈發明顯。如果外資銀行、信用評級機構、在越美資商會等機構集體唱空的背后存在美國發動“顏色革命”的企圖，那么，在政治、經濟雙重圍剿之下，越南最終爆發貨幣危機的概率就更高。
如果越南最終陷入貨幣危機，那么可能通過什么途徑傳染？傳染哪些國家和地區呢？
從目前的情況來看，越南如果陷入危機，直接通過減少我國對越出口的傳染效應不可能太大，因為越南不過是個經濟小國，2007年GDP僅700.22億美元，我國對其出口119.01億美元，僅占我國2007年出口總額的0.98%。
因此，傳染的首要途徑可能是通過貿易聯系與競爭性貶值傳染其他東南亞國家，并進而對中國產生一定沖擊；如果美國貨幣政策(包括匯率和利率政策)調整非常劇烈，這種沖擊會更大。
“季風效應”可能誘發東南亞各國集體貶值
越南貨幣的大幅貶值可能使高度外向型經濟的東亞及東南亞國家利益受損，從而觸發競爭性貶值的“季風效應”，同期美國降息周期的結束更是提高了這種危機爆發的風險。
因為越南貨幣的大幅貶值，在增強自身出口競爭力的同時，相對弱化了貿易伙伴的競爭力，降低了對方的出口，同時還降低了貿易伙伴進口品的價格，相應的消費價格指數以及貨幣需求也被降低了。最終結局是，越南成功地把貨幣風險轉嫁到了貿易伙伴身上，使對方的外匯儲備減少。
但作為貿易伙伴，肯定不會坐等危機臨頭，特別是對于高度出口導向的東亞、東南亞國家及地區而言，他們的經濟與越南一樣均嚴重依賴對美出口，因此為了自保，防止被越南貨幣貶值拖垮，他們只好采取競爭性貶值措施，通過集體貶值行動以減少采取單邊貶值行動的動機。如此一來，危機將迅速擴大。1997年亞洲金融危機就是這樣蔓延的。
而且，當多個國家或地區遭受主要工業化國家經濟政策變化、主要商品價格變動等共同外部沖擊時，往往必須實施類似的政策調整，從而導致貨幣或金融危機的傳染。這方面的典型實例有德國統一后聯邦銀行的高利率政策觸發了1992年~1993年間的歐洲匯率機制危機，以及1995年~1996年間美國匯率堅挺削弱了東亞的出口并導致了日后的金融危機。這種由于共同沖擊而產生的傳染又稱作“季風效應”。鑒于伯南克已于近日宣布美國降息周期結束，從2002年以來持續大幅度貶值的美元匯率走勢將很可能逆轉，正當越南危機山雨欲來之際，此舉提升了“季風效應”形成的風險。
“喚醒效應”可能激發印度危機
當“季風效應”強化到一定程度，還有可能激發起顯著的“喚醒效應”，推動危機及其傳染的沖擊力登上新臺階，印度則是最需警惕的國家。
人類具有遺忘的本能，投資者對既往事件的回憶并不完全。一國發生的危機能夠引起他國對過去危機的回憶，使他們重新估算債務等經濟變量，并在心目中賦予不利情況比平時更高的概率，從而使兩國的價格發生同向運動。即使在完全的國內金融危機中，類似的“喚醒效應”也并不鮮見。1866年倫敦貼現市場的動蕩始于1月份一家名為沃森-奧弗倫公司的鐵路承包商破產，引起市場對名聲顯赫但實際上與沃森-奧弗倫公司毫無關系的貼現行奧弗倫-格尼公司的擔憂，最終導致奧弗倫-格尼公司于5月11日破產。在中國，1996年底中國人民銀行撤銷與中國銀行并無資本、人事瓜葛的中銀信托投資公司，也在國內外金融市場上引起了對中國銀行的擔憂。
目前，與越南存在類似問題的發展中國家，在這種“喚醒效應”下相繼崩盤的風險很高。特別是印度，該國2007年GDP為10989.5億美元，相當于越南的15.7倍，一旦爆發危機，其沖擊力將比越南大得多。偏偏筆者一向“看好”該國爆發貨幣危機的概率，因為該國是典型的“經常項目收支或貿易收支逆差+資本項目或金融服務市場自由化”國家。1950~2003年僅有兩年貿易順差，2005年以來整個經常項目收支也呈逆差，且逆差額從2005年的102.85億美元上升到2007年的193.45億美元，國際貨幣基金組織預計其今年經常項目收支逆差可達378.65億美元，其資本項目和金融市場開放度卻比中國和越南都高得多。更有甚者，該國有數百年英國殖民地歷史，其精英階層普遍接受英語和西方背景教育灌輸，更容易接受西方盲目開放資本項目、金融服務市場主張的忽悠。在喚醒效應之下，印度等國將受到一定沖擊，中國也會出現資本外逃加劇等問題。
關于以中國貿易收支順差為由否定中國受沖擊可能性的論點，回顧一下1997~1998年東南亞金融危機的經歷就知道站不住腳了，因為1997、1998兩年我國貿易順差分別為404.22億美元、434.75億美元，非常龐大，但整個中國經濟仍然受到了東亞金融危機的強烈沖擊。因此，我們需要及早預防周邊國家受到越南傳染而形成“中國危機圈”，威脅中國經濟。
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