沈思瑋：美元加息停頓而非停止

〖上海證券報作者為上海交通大學管理學院副教授沈思瑋〗2005-12-1502:02

與前幾次加息后的聲明不同,美聯儲取消了逐步取消刺激性貨幣政策的提法,不少分析人士認為美聯儲加息可能會告一段落。
是否真的如市場預期,美元加息就此結束呢?其實不然,更恰當的理解應該是美聯儲加息的停頓。

從美聯儲貨幣政策的目標來看,格林斯潘使用頻率最高的一個詞是"靈活性",而伯南克則主張以單一的通脹為目標。格林斯潘的"靈活性"到底是何意呢?可以理解為以金融市場為目標,讓金融市場保持一定的活躍以吸引國際游資,以游資動態流入來平衡美國經常項目逆差,今年美元對于其他國際貨幣大幅反彈就是這種靈活性的結果。

但由于美國經常項目仍在不斷擴大,美元長期下跌將是國際金融市場的主要趨勢。一些分析人士認為,美元長期可能要跌到1歐元兌換2美元,有的更認為會達到1兌10。當然格林斯潘也知道這樣一種后果,所以在今年11月14日出言警告美國經常項目逆差不可持續,就是不希望美元漲幅太大。因為,沒有基本面的支持美元漲得越高,就會跌得越深,格林斯潘深知這個道理。此言一出,歐元對于美元立即扭轉,中間經歷了一個拋售美元過程中的震蕩。從經驗來看,震蕩通常是底部或頂部的特征。

格林斯潘已經不重要了,那么伯南克的思路呢?伯南克顯然不希望步入格林斯潘的窠臼,替格林斯潘買單。所以很早就提出以單一的通脹率為目標,先跳出包圍再說,以后的貨幣政策政府少干預,恢復美聯儲貨幣政策獨立性是治愈美國經濟問題的首要步驟。
在當前國際原材料價格逾炒逾高之時,從原材料上漲到PPI上漲,再到CPI上漲的傳遞是不可避免的,今年美國的通脹率料將超過4%,明年將會向6%進軍。

所以,預期從現在到明年6月份美聯儲將靜候通脹數據,當通脹率超過一個目標時,美聯儲可能會大幅升息,而未來6個月應是美聯儲加息的停頓期。