越南神話已經破滅：誰讓越南從天堂到地獄？
2008-06-06 16:17:28.0
原載：中華網
越南經濟形勢逆轉之快，不但讓普通投資者驚慌無措，也讓分析師們大跌眼鏡。越南股市半年時間就已經跌去一多半；去年下半年以來的通脹形勢愈演愈烈，5月份物價上漲超過25%；由低利率吹起來的樓市泡沫開始破滅，銀行壞賬增加，外資開始出逃；貿易赤字持續擴大，今年前5個月達到創紀錄的144億美元……5月末各大評級機構紛紛看空越南，惠譽評級將越南的主權評級降至負面，摩根士丹利則認為越南盾未來一年有貶值四成的壓力。老百姓紛紛搶兌美元和囤積黃金，少數地方因抗議物價上漲出現罷工和示威，令人似乎看到1997年亞洲金融風暴前的泰國。
越南是否會引發又一次亞洲金融危機，成為倒下的第一塊多米諾骨牌？市場看法尚有分歧，但毫無疑問的是，兩年來被國際大行和大資本捧為“金鉆11國”“新領域五國”之首的越南神話已經破滅，在不到一年的時間內，就已經從天堂直墮地獄。
由于中文世界對越南的報道比較少，要對越南經濟做一個全面系統的分析還存在困難，不過我在收集有關越南的資料時，發現兩年來這些資訊大多數來源于各大投行和分析機構，而且基本上是一路唱好，直到今年3月。粗略分析這些資料，我發現，歸因于石油上漲引發全球性通脹，越南政府調控無力、應對不當，都只是越南爆發危機的表面因素，更深層的原因或許是越南的超常規發展路線，期待盡快融入全球社會，超印趕中，自我期許太高，同時國際大行借機進行概念包裝，結果讓越南自我陶醉與自我膨脹，從而為迎合國際大行和西方社會的夸許而進一步加大金融市場開放，加快資本自由化……結果攤子鋪得太大，步子太快。
1986年越南實行革新開放以來，經濟改革還是卓有成效的。從農村承包制，國企改革，到社會主義定向的市場經濟，不難看出其中帶有深深的中國影子。然而越南改革要比中國更快更開放，步子也更領先中國，無論是經濟改革，還是政治領域的改革。事實也是如此，就以金融領域改革來說，越南資本市場的發展速度以及開放程度就讓我們吃驚。2000年才在胡志明市成立第一家證券交易所，但為了加快吸引資本，2005年又在河內開了一家；短短幾年內，外資可以收購上市公司不超過六成的股權，銀行則不超過三成；2007年1月，股市指標股平均市盈率已高達73倍，但剛加入WTO的越南股市監管部門放任甚至鼓勵國外游資入場……一方面，越南希望引進大量外資，超印趕中（按人均吸引外資金額的確已超過中印），另一方面卻想肥水不外流，大力扶植國營企業“做大做強”，長期低利率甚至負利率，結果導致金融信貸政策過于寬松，上市公司融資后不務正業，都一窩蜂地去開發房地產。
如果說在2006年及此前，國際投行和分析人士看好越南還言之成理，但2007年在越南經濟問題開始浮現的時候，仍然大唱贊歌，鼓勵入市，就應懷疑其動機了。2007年初，越南股市在翻了幾倍之后，只有少數人提出擔憂，但國際大行一如既往吹捧越南神話。越南也不像中國那樣采取一些調控股市的措施，相反是借WTO的東風，加大開放外資，加速發展資本市場。2007年5月某頂級投行推介基金時還在說“越南概念，亞股新寵”；2007年12月，越南股市開始降溫，通脹抬頭，港臺的投行及證券公司仍在推薦越南概念，而此時越南還沉溺在“世界增長率最高股市”的榮耀光環不能自拔。
即使到了2008年越南經濟問題開始全面浮現時，國際間溢美越南之聲仍未絕跡。4月1日，世界銀行的經濟專家雖然指出越南經濟不穩定，但還是給予積極評價，而且說，越南現在的發展已經同時實現“固定匯率、資金自由流動、自主貨幣政策”（實際上，諾貝爾經濟學家蒙代爾早就論證指出，一國政府是不可能同時實現這三者的，是為“不可能三角”。）然而，世界銀行專家的語音未落，越南經濟形勢就已惡化！由此可見，國際間的一些專家對于越南的研究和判斷是多么的不慎重。
成也蕭何，敗也蕭何。到現在越南金融危機一觸即發之時，這些大行開始一致唱空，讓越南經濟形勢雪上加霜。目前國際投機大鱷已經瞄準越南股市和匯市雙向做空，形勢有如當年的泰國，也像當年的香港。香港當年在中國內地作為后盾的強大支持下才獲得慘勝，現在的越南能否挺過這一關呢？（文/咼中校）
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